相信大部分讀者的心情都不錯哈，寧德和海康都交出半年度答卷，市場也給到了比較正面的回應，長鑫上市就漲 4-5倍，一旦中籤就能套利不少。
今晚想再展開多講幾句，既然都是高端製造 “七巨頭”選手，聊再多次也值得。
先聊寧德時代。
上週五主要是針對業績會內容的速記，聊到營收、淨利潤和毛利率，提及單位淨利、產能利用率和未來動儲需求等。再看看 “三張表”裏最重要的資產負債表，就能得到些側面印證，更放心一點。
其一看大致方向： 總資產 1.1萬億元，較 2025 年末增長 1 6.8 % ， 總負債 7249.3億元 ，較去年末增長 20.0%。 資產負債率大約 63. 7 %，比 去年末略 微 提升 1. 8 個百分點，槓桿不算輕 ， 但在製造業大塊頭裏算剋制。
其二看 結構 變化：
貨幣資金 3720.5億元，較上年末增長11. 6 % ，不過現金收入比是有所下降。
固定資產 1693.8億元，增長15.7%，在建工程330.3億元，增長11.1%，說明產能還在實打實地鋪 。
存貨從 945.3億元增加到1308.2億元，增長38.4%， 如果同比去年半年報增速有 81%， 增速 要 比營收增速快 得多。 公司 給到 解釋是業務規模擴大、主動做庫存，但 也要注意， 下游一旦不及預期，這就是減值和週轉的壓力點 。
應收賬款 884.2億元，增長15.7%，和營收基本同步。
其三看財務風險：
有息負債大約 是 1456.7億元，較上年末增長24.7%， 遠低於貨幣資金， 其中應付債券從 34.4億元跳到285.1億元，是上半年發了債。
商譽 8. 3億 元 ， 基本平穩 ，佔淨資產比例幾乎能忽略不計。
看完資產負債表，就知道寧德是典型的重資產企業，並且還在不斷擴張產能，和對需求的判斷相呼應。 雖然公司底子是很厚實，但也要注意這些新增資產的折扣和減值風險。
至於股東回報，中期分紅差不多是歸母淨利潤的 15%，單次回購註銷額度是A股歷史上最高。分紅加註銷式回購，傳遞了很直白的信心： 公司覺得自己 A股的股價，配不上這份半年報。
有趣的是，之前大額分紅，有投資者說曾董拿得太多，之前回購激勵，有投資者說管理層太開心，現在回購註銷，也有投資者說是上面給予指導。總會有部分人不滿意的，但我更相信真金白銀不會騙人。
再聊海康威視。
海康半年報也很超預期，一般而言，早早就發佈的都不會太差：單二季度實現營收 261.1億，同比增長12.1%，歸母淨利潤51.1億，同比增長41.3%。
我們團隊小夥伴（金融街老裘 &云云雲的書房）都已經聊得很全面，我就簡單補充三個地方：
一是業務層面，下面這張圖很清晰，
國內主業溫和恢復，疊加境外主業
+創新業務佔比超過6成，就能有期待拐點的底氣。
二是大模型，前段時間提及物理 AI概念，海康很多應用場景就是落地的優勢，而自己觀瀾AI大模型就是研發的探索。 董祕在業績會里說，公司大模型收入，上半年就已經比去年全年增速超過 50%。
三是業績展望，業績會紀要裏明確表示： 預計 2026年公司在收入和淨利潤兩個核心盈利指標上均將再攀新高，“營收破千億，利潤創新高”。
我和投資人曾聊到過，好公司是長期維度的定義，好業績是短期維度的指標，只有跟蹤到業績的確實反轉，才能更有信心，否則就怕估值越跌越貴。
在此之前，海康淨利潤最高點是 2021年的168億，那今年“創新高”具體能創到多少呢？
如果按照過去 3年的經驗，上半年淨利潤大概佔全年38%-42%，那79/40%=197.5億。 不過今年二季度增速比較高，淨利率高達 22.5%，下半年維持住可能不容易，暫時謹慎些就看到170-180億區間，現在差不多就是20倍估值。
風險肯定也有，公司在業績會里總結了幾點：
1）AI大模型帶來存儲和電子元器件大幅漲價 ， 而成本上漲的壓力向下傳導過程中勢必又會讓需求承壓；
2）出口需求旺盛，內需偏弱，外熱內冷，內需恢復節奏顯著慢於外需增長；
3）全球地緣衝突頻現，對相關地區的需求和全球物流帶來衝擊，人民幣顯著升值；
4）國際衝突依然嚴峻，以美國等五眼聯盟國家爲代表的西方國家持續加大對華高科技產業的打壓。
這些風險裏，我覺得前面三項都是偏短期或者說總能解決，第四項是最壓制估值的因素， 一方面是歐美等發達地區的業務拓展有阻力，另一方面就是北上持股佔比也很難提升。
高端製造 “七巨頭”裏兩家已經交出滿意的答卷，而且都是在逆勢週期裏超出預期，彰顯龍頭風範，很期待更多製造業企業能夠跟上節奏。
對了，今天長鑫科技股價最低點和最高點分別是 38元和55元，但大部分時間都在45-50元之間徘徊，大概3-3.3萬億市值，和咱們昨天預期的差不多。也很高興，文章能真正提供到價值。
就聊這些吧，再次恭喜寧德和海康的股東們，也恭喜中到大肉籤的讀者們，大家如果方便，可以點個右下角的 “愛心” 一起慶賀哈~
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。