開篇前先提示下，寧德時代的二季度業績會速記和點評，咱們週五晚上文章已經第一時間做了分享，有興趣的讀者可以看看，今晚就不再贅述了哈：
週日晚上，照例回顧下製造業的周度漲跌幅及最新估值情況。
這周高端製造業算是跟着大盤迴了口血：
漲幅前三：北方華創（ +11.8%），陽光電源（+11.6%），紫金礦業（+11.1%）；
跌幅前三：三花智控（
-11.8%），拓普集團（-10.0%），豪威集團（-6.9%）。
先看漲的：
1、北方華創：
半導體設備的邏輯一直很清楚：短期看存儲擴產、中期看國產替代、長期看先進製程。那核心就是要看估值，歷史中位數是 8-10倍PS（市銷率），12-13倍還能接受，超過15倍就有點超出我的能力圈範圍。
這周公司發佈了員工持股計劃，相對比較小衆，總人數不超過 29人，金額不超過1500萬，算下來是2萬股左右。 實際就是想要留住核心人才，給予一些股權激勵。
之前參加中芯股東會，管理層也提到了人才的重要性。印象很深刻的是，說中芯工號已經排到了 7萬多，但員工人數是2萬人，剩下5萬人就是給產業做了貢獻。
2、陽光電源：
前期下跌時都是利空，一度跌到接近 2000億市值，這周反彈了都是好消息：
1）碳酸鋰價格向下，利好儲能盈利；
2）歐洲能源危機帶來新能源滲透率提速；
3）北美AIDC迎來元年，對儲能需求增長；
4）固態變壓器（SST）能力領先。
但這些因素，在我看來都是博弈爲主，因爲正反面都能說，例如碳酸鋰價格下滑就側面印證下游需求預期比較低，再例如歐洲是很缺能源，但那邊也有貿易壁壘。
我更重視的是三個方面： 短期看到董事長提議回購 5-10億，雖然不是直接註銷，也總算是好事情；中期要繼續觀察業績確定性，這點和寧德差距比較大，業績預期波動越大就越難定價；長期是看公司在儲能和光伏逆變器的全球地位。
上週參加光伏產業大會，正好遇到有儲能的展臺，和技術人員聊了幾句，發現最大問題是：國內卷也就算了，但海外儲能明明市場很龐大，大家完全能自己做自己的目標市場，但還是有很多廠商在默默卷價格。唉，一聲嘆息。
3、紫金礦業：
年初時候很多朋友都追高了黃金和有色板塊，當時黃金店裏人山人海和有色 ETF被瘋狂申購的場景還歷歷在目，後來就一路回調到打6折，很慘。
在人聲鼎沸時要恐懼，在無人問津時要貪婪，相信都聽說過，但知易行難。
正好和一位分析師聊起有色板塊的行情，他說從 2月份開始，就是流動性、美元升值、美聯儲新主席等一系列負面消息，本質都是加息預期，如果這個最大宏觀壓制消除，就是反轉的時候。
有點道理，不過資金面還有個因素是科技的虹吸效應， 6月份就是有色跌得最慘的時候，7月份就反彈35%-40%，後面能不能延續或許也要看看科技板塊的情緒。
上游資源我是投資 “做減法”，但如果非要找到一家絕對龍頭，應該就是紫金礦業，因此咱們就放在表格裏觀察着吧。
再看跌的：
1、三花智控&拓普集團：
這兩家 “難兄難弟”一起跌，90%是特斯拉機器人估值回調，還有10%是汽車銷量出現問題，如果再疊加綠的等非汽零企業也跟着大跌，100%就是機器人因素。
特斯拉業績會當天就聊過了機器人進展，一句話歸納： 馬斯克說，人形機器人是特斯拉至今爲止最難量產的產品。
這句話對不同投資者是完全不同的理解：
如果是短期投資者，一看量產時間至少要四季度，不行不行，趕緊賣出；
如果是長期投資者，看到量產難度很高的通用機器人，能夠真正出現新產線的小批量落地，還是很高興的，而且還證明了通用機器人的壁壘還高。
當然上面聊的是貝塔（行業），聚焦到阿爾法（個股），就是看到底能不能進入核心供應鏈。這個平時聊得就更多了， “難兄難弟”都大概率在第一批名單裏，或者不想太複雜就直接看機器人ETF也行。
2、豪威集團：
漲起來時候是 “光+儲+傳”，跌下來就恢復到消費電子的邏輯，這週二文章剛剛詳聊過，就不再多囉嗦了。
我心裏的最重要標準就是業績，豪威在 CIS圖像傳感器的地位不用懷疑，好不容易熬過半導體庫存週期，轉眼又遇到存儲漲價週期， 還是希望能慢慢跟蹤到淨利潤的拐點，至少估值就不會 “越跌越貴”。
好了，周度情況就是這樣。這周製造業分化算是比較嚴重的，整體來看，國產算力和新能源板塊漲幅不錯，汽車和機器人板塊跌幅較大，此消彼長，跑平了寬基指數。
週末，市場機構主要是關注 海外互聯網巨頭的資本開支。
特斯拉自由現金流轉負且表示要上調資本開支， Alphabet（谷歌母公司）同樣因爲AI相關資本開支而錄得負現金流，結果兩家都跌得比較多。
這是個比較重要的信號，在 AI產業初期，北美互聯網巨頭輪流給出大額資本開支，市場就不斷推向着高潮，因爲都覺得真金白銀的投入意味着高景氣度以及產業鏈裏的大筆訂單和需求。
現在到了 AI產業中期，市場開始擔憂這麼大資本開支投下去，到底能不能產生足夠的收益率？尤其是看到自由現金流都轉爲負數，財務安全性就降低了，財務風險不斷提升。
當然還有個重要變量是國內 AI大模型的成功，像DeepSeek、Kimi、智譜等都在不斷趕超，而且是以低得多的成本（高算力顯卡買不到，塞翁失馬），更讓外資機構有點懷疑人生。
我的觀點是，最後哪家大模型能勝出很難判斷，就像到現在都說不清 10年後哪些造車新勢力還能留在市場上， 但鏟子股還是非常值得重視，例如海外鏈裏競爭格局最好的光模塊 /存儲/PCB，再例如國內半導體晶圓/設備/材料。
週末有外媒報道，在美韓會面時，三星和博通簽署 2000億美元的先進內存供應和生產代工合，SK和英偉達簽署7500億美元先進內存長期供應合作。芯片大廠之間近萬億美元的存儲合作，就是希望用長協約定去熨平週期，能更長久些。
說到這裏，明天 7月27日長鑫科技就正式上市了哈，很期待，想看看到底能有多麼“巨無霸”，咱們再稍微回顧下股價和市值的關係：
30元，上漲246%，市值2萬億；
45元，上漲420%，市值3萬億；
50元，上漲477%，市值3.3萬億；
60元，上漲593%，市值4萬億；
75元，上漲766%，市值5萬億。
我先不說自己的想法，賣個小關子，不妨留言區裏探討下：
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