老讀者都懂，寧德時代只要發佈財報， 咱們 必定是當晚參加業績說明會，並且當晚 就 寫出文章，在所不辭。
今晚想嘗試換個模式，就直接分享自己邊聽邊速記的內容， 再稍微留點 篇幅 給 主觀評價。
速記如下：
1.業績情況：
上半年實現營收 2769.2億，同比增長54.8%；歸母淨利潤432.8億，同比增長42.0%。其中 ， 單二季度營收 1477.9億，同比增長56.9%；歸母淨利潤225.5億，同比增長36.5%。
補充：市場原先給寧德二季度淨利潤預測是 230-240億，同比增長40%-45% ， 環比增長 11%-16%， 淨利潤算是略低於預期，但營收增長是超預期的。
2.盈利情況：
毛利率環比一季度有所下降，主要是產品結構原因。另外從公式看，毛利率 =毛利/總收入，單位毛利沒變、分母收入變大，毛利率就被攤薄了，本質是數學問題。 管理層 建議投資者多關注單位淨利，已經連續 10多個季度保持穩定。
歸母淨利潤還受退稅政策、新業務投入拖累，以及銷售費用走高的影響 ，銷售費用 主要是面向 C端的宣傳與廣告力度加大。
3.產銷情況：
今年上半年銷量較去年同期增長 60%，其中儲能佔比1/4，動力佔3/4。
2025-26年產能利用率都很滿，有 時候不能 完全滿足客戶需求， 就是 受產能建設節奏 的 制約 ， 未來 1-2年內大部分在建產能都能建成投產。
補充：財報披露上半年產能 525GWh，在建產能764GWh，產能利用率94.86%。
4.動力&儲能：
動力電池份額看， 1-6月國內裝機份額46.7%，同比提升5.6個百分點。（補充：很多人說寧德單月份額下滑、或者某車企換了新供應商，但從半年度維度看份額是增長的， 算是 回應 了 大家的擔憂。）
儲能電池增速看，中東等海外區域訂單增速很快，比國內增速更高。儲能業務裏國內佔 5-6成、海外不到5成。 行業有價格戰，寧德選擇不卷價格、卷價值。
5.碳酸鋰佈局：
寧德很早就在產業鏈上游做了佈局，今年成立 “ 時代資源 ” 就是爲了整合資源。至於梘下窩復產情況，還是 要 以官方發佈爲準。
6.鈉電池：
已經陸續簽下鈉電訂單，國內大儲集成商和歐洲集成商都有，客戶認可度很高。
鈉電已經看到規模化訂單，而公司 新 產線是鋰鈉共線，現有在建產能裏就包含鈉電池，需求起來後能快速放量。
7.AIDC儲能：
AI發展非常迅速，大模型能力快速提升，但AIDC能源基礎設施建設還沒被充分重視。寧德在儲能、電力電子、軟件、電網認知等方面都有積累，能爲數據中心基礎設施提供一整套能源解決方案。
AI基礎設施的未來前景非常遠大，公司對這塊的期望很高。
8.需求判斷：
今年上半年產能打滿，庫存是爲下半年備貨，全年需求都會非常好。同時依然看好明年增速。
此消彼長：國內乘用車銷量有壓力，但單車帶電量在增長、商用車增速很好、儲能市場爆發、新興市場增速更快。
往後看 ，未來 5年有20%-30%的複合增長率，2027年可能會更樂觀，因爲增長延續性是在的。
9.歐洲風險：
歐洲很早就有本地化要求，寧德在德國和匈牙利都已落地本地化生產，建設過程非常注重合規，嚴絲合縫、一步步往前走。
10.稅費政策：
出口退稅和消費稅政策整體有利於頭部企業，也有利於國內產業鏈在國際市場上更有序地競爭。
11.回購意願：
公司認爲自身發展前景很好，但在當前資本市場動盪中，股價有所低估。不過回購不一定常態化，也要綜合考慮資金需求，具體要看時機是否合適。
補充： 寧德時代發佈 200-400億的鉅額回購計劃，回購價格上限573元/股，回購股份用於註銷並減少註冊資本。
業績會速記就到這裏。需要說明的是，以上都是我邊聽邊記錄的核心要點，僅供讀者參考。如有紕漏或爭議之處，以公司公告披露爲準。
評價如下：
1.業績是超預期還是低於預期？
單看淨利潤數字略低於預期，但二季度營收增速比一季度更高，算是喫了顆定心丸。
記得去年內部交流時，我說寧德淨利潤表現不錯，每季度都有 30%+的同比增速，但營收增速不夠明顯，有點 “ 螺螄殼裏做道場 ” ，還是希望營收天花板能再打開些 ，半年報 算是看到了信心。
2.估值是貴還是便宜？
無論用半年度業績年化、出貨量 * 單瓦盈利推算、還是賣方一致預期來看， 今年寧德淨利潤大概在 900-1000億區間，同比增長25%-38.5%，這是討論估值的基礎。
我自己心裏給全球製造業龍頭的合理估值是 20倍 PE， 今年業績確定性 比 較高 了 ，分歧在於對未來的信心：
如果擔心全球動儲增速放緩、或者寧德份額會被蠶食，給 15-18倍；如果認可寧德地位穩固，且在AIDC、鈉電和固態電池領域仍能保持領先，可以給到25-28倍。
現在貴還是便宜？按 1.8萬億市值和950億的中性預測算，對應18.9倍， 我想 至少不算貴吧。
3.股價是漲還是跌？
短期真的說不清楚。但今年業績已比較明確，管理層也表態明年需求依然看好， 再 加上大額回購與分紅兜底，下週一再不漲真是沒脾氣了。
長期看，是高端製造的錨。研究新能源繞不開寧德，投資高端製造避不開寧德。好公司做正確的事，總有一天會得到市場認可 ， 我們堅持做好公司的長期股東，也相信能穿越無數個牛熊。
週五晚上，認認真真做投研也是種享受。以此文章，祝大家週末愉快哈！
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。