科技籌碼的交接和指數再平衡

斯托伯的天空2026年7月22日

本文不構成投資建議 ，不推薦個股。

伴隨着七月的持續回血，我的賬戶收益再次升到兩位數，全年10.8%，正在加速甩開大盤。這個回血當然比較慢，包括我重倉的能源回升並不迅速（比起），特別是嗨油。但是我絲毫不擔心原油煤炭的景氣度，正如我在 百年變局下的大宗商品（四）——能源爭霸戰 中認爲的一樣。

尾盤繼續加倉了原油和煤炭板塊，總倉位9成。這是因爲伴隨着海峽局勢的越來越明朗（ 衝突長期化 安全成本長期高企 ），我認爲整體能源價格的中樞已經上行，目前的價格屬於越來越安全，性價比越來越高的節奏。就是從中短期角度而言，目前也已經進入了能源消耗的旺季。未來主要的風險其實就是大衰退，但這種小概率事件就無法去苛求什麼。儘管總倉位已經很高，但因爲我大多數都買在一個偏低或者極低的位置，不管是銅鋁還是黃金，因此我的安全墊其實是比較高的。

尾盤原油又飆起來了，意料之中的事。目前美伊戰爭正在往不可控的方向發展，我看不到什麼“妥善和平”解決的苗頭。

而俄烏方向，因爲持續的轟炸，俄羅斯的原油產量降到最近幾年的最低點，成品油更是短缺到許多地方採取了配給制，經常是排長隊加油。

我在《能源爭霸戰》中的邏輯得到了非常充分的演繹。 而我的幾大能源重倉，全部都還沒發力。更多的思路和分析可以參考前面的相關文章，這兒不贅述。 因爲雪球經常毫無預兆和邏輯的刪我的帖子，所以未來的很多思路和觀點還是發在公衆號。

今天主要講以下幾件事，和大家共同分享交流：

1、科技的抱團已經是史無前例的極端，很多現象歎爲觀止，觸目驚心。

根據各種統計數據，目前公募基金在二季度大幅度加大了對電子和通信行業的持倉，總倉位超過60%，如果算上很多泛科技概念的個股，總倉位可能高達70%。

這一次公募的大規模買進，完成了科技的高位籌碼從“先知”資本到公募基金的交接，非常完美，嚴絲合縫，就像我做番茄炒蛋一樣熟練。

注意：不同的口徑會有差異，但高度集中是一致的結論。 這應該是A股有史以來最高的行業集中事件，並且伴隨着各種喊話和大作文，這種集中度在七月應該還在加速提高。

這種行業集中度，已經遠遠偏離了正常的金融風險管理模式，產生了非常高的集中風險。其實大家都已經看到了這一批公募的未來的，只不過大家無法準確判斷哪一天開始，目前已經處於高度不可控狀態。

正是這種高度集中和不斷地刺激，導致整個市場暴漲暴跌，虧錢效應非常明顯，同花順賬本上，今年只有兩層多的賬戶是盈利，七成多虧損。

而一旦外圍的AI產業投資景氣度下降，會馬上帶來對科技行業的估值打壓，結果可想而知。

2、市場的蹺蹺板效應非常明顯，很多傳統行業性價比很高。

目前的市場依舊是科技板塊和非科技板塊的翹翹板，這種極端行情是全球罕見的，不管美歐還是日韓股市，其實都沒有那麼割裂。這是我們資本市場極度不成熟的體現，可能也是未來長牛的必經之路。

目前科技行業每天的成交佔比是大頭，而很多行業成交佔比非常低。比如易中天隨便一個個股的成交額，竟然是整個煤炭行業的總和。我認爲這在歷史上是沒有出現過的，應該是頭一次。

但是對於部分投資者而言，好處是顯而易見的，因爲科技行業的不斷抽血，讓很多傳統板塊跌出了非常大的性價比，比如某些類似於化工和有色板塊，跌到的歷史極低估值附近。如果持續往下跌，那麼在沒有爆發宏觀經濟風險的情況下，可以說是非常便宜了，有些可以用白菜價形容。

大家很好奇，爲什麼我最近的判斷比較精確？那是因爲我一直密切關注海外AI產業的變化和傳統行業的基本面。一方面海外的AI產業的資本投入是明顯在放緩的，下游的邏輯還沒有得到充分的驗證，預期其實在下降。不要去看現在拿了多少訂單，未來一年兩年有多少業績，這些早就算在之前的股價裏面了。一旦上游的資本開支下降，估值馬上就會下來。而一些傳統行業，就像上面說的那樣，跌出了非常明顯的性價比。一旦科技行業的資金湧出來，哪怕分個三分之一或四分之一到其他板塊，那都會對估值起到非常大的提升作用。所以，我並不是去賭什麼反轉和反彈點位，而是儘可能的在這邊買到便宜貨，並等着另一邊的資金湧出來抬轎子（它們還能去哪？）。

我認爲這是指數再平衡的基礎。因此，儘管科技很可能會帶崩指數，但未來指數持續暴跌的概率並不大，而是流動性在各大板塊之間再分配。

3、一定要全力支持科技的發展，從而才能帶動傳統行業的突破。

目前宏觀消費市場並不景氣，我們需要對科技行業，特別是AI行業進行一定程度的投資，然後在消費市場形成新的應用場景，拉動傳統業的增長點。比較直接的就是像電解鋁或者銅這樣的行業，如果下游AI的應用場景得到擴大，那麼對它們的消耗，其實增量應該是很大的，其他板塊其實一樣。

因此，如果AI這個商業邏輯走得通，那麼中上游的產業沒可能不變得更好。基於現在的傳統行業的估值和安全墊，我認爲這個勝率是非常大的。

我一直以來是非常支持科技行業的發展的，但我非常反感把科技股拉到比天還高，泡沫巨大，容易導致很大的問題。

綜上3點，現在的情況就是割裂的，作爲理性的投資者一定要看到風險和機會的並存。珍惜那些願意說真話和理性看待市場的人和觀點，做一個擁有科學投資策略和良好心態的成熟中國投資者。要記住一句話：風險管理和提示在任何時候都不會是多餘的！

大家也會看見，和每天給我們推送的新聞不一樣的是：此時此刻，真正有巨大投資價值的，可能並不是擁有宏大敘事的科技板塊，反而是被大機構資金嫌棄的很多傳統行業，包括能源、礦產、化工和消費等。

我原來在長牛的文章提過，在後面也陸續有說，現在能買上游就儘量不買下游 ，目前也是這麼個格局。因爲宏觀消費需求其實是不好的，但是供給側卻比較偏緊，比如電解鋁這種。因此，下游想要起來，必須在分配和消費上下功夫，這一點屬於不得不改的節奏了。

只要稍微一改，消費立馬就被激活。因爲我充分相信我們改革開放四十年以來的成功經驗和國人潛在的巨大消費潛力，我對我們的中國經濟始終充滿信心。但一定要改變，並且大家也都盼望着改變。

以前經常有人問我，相不相信國運，我一直覺得這沒啥信不信的。作爲一名老中，我不存在信不信國運，我始終相信我們偉大的國和民在這個地球上是最聰明最優秀的存在。我們將深刻的認識到世界的變化，並把握住這次崛起的機會。目前放眼全球，看看那些陷入到泥潭的大國們，就知道我們的優勢是非常明顯的。

最後，面對波濤洶湧的資本浪潮和波詭雲譎的全球局勢，我們每個人是一粒沙塵，看似微不足道，但做的每一件事，可能都在影響着這個世界。念念不忘，必有迴響；沒有迴響，那就自己去敲鼓。

此刻暴風雨來臨前夕，依舊祝願中國資本市場長安，祝大家好運，與諸君共勉！