7月18日，結束下午圓桌主持後，在當天光源“光啓夜敘”酒會開始前的間隙，光源資本合夥人婁洋抓緊時間和開物紀創始人陸子恆聊了一會兒。
陸子恆是光源資本2025年投資的AI創業者。此前陸子恆在微軟主導研發過材料大模型MatterSim，去年微軟收縮在華業務，一批覈心科學家出走創業，他也出來單幹，創辦了開物紀。開物紀做的是用AI發現新材料，它不賣模型，而是直接把用AI找到的新材料賣給產業方。婁洋很早就看好這一類創業者，陸子恆一創業，他就立刻跟進，去年底完成了這筆投資。
開物紀這類公司在投資機構中有個特定的稱謂：Neo Lab（新研究型AI實驗室）。Neo Lab當下很受追捧，天使輪估值便可達10億元以上。其創始人普遍爲年輕且有跨學科背景的複合型人才。
投資人投資Neo Lab，是想尋找AI時代下一個有確定性機會的公司。今年智譜上市後股價暴漲，二級市場AI產業鏈公司股價飆升，讓所有人都看到了AI公司的潛力。
“市場正在獎勵3年前投向AI和機器人的投資者。”一位投資人這樣評價。婁洋所在的光源資本，就是一家被時代獎勵的機構。過去三年，光源資本幫助120多家AI企業融資超過1000億元，旗下L2F光源創業者基金投了31個項目，項目的首輪捕獲率超70%，其中銀河通用、愛詩科技成爲估值百億的獨角獸。
尋找AI新公司的不僅是光源資本，幾乎所有頭部機構都在尋找AI行業的下一個機會。啓明創投主管合夥人周志峯列出了16個計劃在未來12個月投資的AI方向。
短短三年間，AI已經長出了一些大公司，智譜是模型側的標杆，宇樹科技是具身側的標杆。它們讓投資人看到，這個賽道能快速生長出巨頭，也能快速獲得回報。於是，投資人開始努力尋找下一個智譜、下一個宇樹。
已經出手的項目
在2026年WAIC（世界人工智能大會）上，啓明創投、光源資本、錦秋基金、藍馳創投、九合創投、美團龍珠等幾家機構非常活躍。他們的投資人在展會內舉辦或參加論壇，在展會外舉辦創業者線下派對。
錦秋基金舉辦的夜場小飯桌活動持續到晚上十點半餐廳打烊，不少創業者意猶未盡、遲遲不願散去。
由於活動報名超出預期，主辦方只好一遍遍在羣裏提醒：拒絕空降，請不要攜帶報名未通過的朋友同行；光源資本辦的酒會，報名人數有700人；九合的創業者夜場活動上，有創業者專門從深圳來，參加完活動就飛回去。
這幾家機構主要投資早期公司，早早押注明星公司，短短几年收穫幾十倍甚至上百倍回報。啓明創投在2021年投資智譜，2023年投資階躍星辰；九合創投2024年投資了自變量；藍馳創投投了智元機器人、月之暗面；錦秋基金投了宇樹科技、生數科技。
這些機構出手的方向，也被視爲AI行業風向標。記者梳理了上述機構2026年1月至7月公開投資的項目，數量達80多個，可以分爲五大賽道：
賽道一是具身智能上下游，主要是靈巧手、數據公司與世界模型等。這是上半年最擁擠的一條賽道，佔了上述機構全部投資的近一半。
其中最火爆的是世界模型，號稱能讓機器人擁有泛化能力的“大腦”，約15個項目落在這個領域；其次是數據公司和靈巧手等。比如藍馳領投的O－riginFlow（淵澈太初），以表面神經肌電爲非侵入式入口，解碼手部姿態、發力和觸覺，提供“影子模式”數據。藍馳創投管理合夥人朱天宇說，他上午和創始人聊完，下午出TS（投資意向書），真正下定決心只用了不到30分鐘。這個項目讓他有了投理想、月之暗面時的“被擊中感”。
賽道二是AI基礎設施，包括算力、芯片、推理訓練框架、Agent（智能體）框架工具鏈等。啓明創投最近投了一家做算力集羣互聯CPO（共封裝光學）/NPO（近封裝光學）的公司，公司成立3個月完成了3輪融資，投資方全部是頭部機構，提供近十億元的資金；光源資本也投資了一家做相變液冷（兩相液冷）算力基礎設施的公司，Pre-A輪融資近億元，解決算力對散熱的需求；錦秋基金投了一家大模型產業鏈公司智能知識，主要提供高質量專家數據。
賽道三是AIforScience（科學智能）。開物紀就是這一類公司，該賽道其他門類還包括AI芯片研發、AI生物製藥、AI生物結構、AI氣候、物理仿真AI等。婁洋告訴記者，AI當前的發展主線依舊是技術爲先，技術大於商業模式，也大於團隊管理經驗。在這種環境下，一個以技術爲導向的AInative（原生）團隊，會更有成功機會。這些AIforScience項目大多完成了功能驗證而非商業化驗證。他認爲，這些項目的商業化不像AICoding（編程）或視頻一樣能夠快速起量，但它們本身就是一個很大的產業。
賽道四是更垂直的AI應用，包括軟件與硬件。這是AI落地到具體行業和消費場景的最後一公里，今年機構出手的項目更加垂直，商業化驗證更快速。比如啓明創投投資的訊兔科技（Alpha派），做金融機構投研AIAgent與數據工作流平臺，金融數字化程度較高，也願意爲效率付錢。該項目A輪融資近2億元。
賽道五是與AI相對較遠，但又關係密切的硬科技外延底座，包括腦機接口、商業航天與星地通信等。
接下來想投的方向
對早期投資機構來說，通用大模型、具身智能本體項目已不再是優選標的，原因在於“太貴了”。但多家機構達成共識：兩大賽道下的細分機會仍值得佈局。
周志峯列出了啓明創投未來12個月投資佈局的方向，都是AI細分賽道，共分爲三個大類：模型層、使能層、應用層。
模型層包括世界模型、AI4S模型、多模態與新一代基礎模型；使能層（基礎設施層）包括AI算力新型互聯與傳輸、邊緣側AI、Agent框架與Harness（運行底座）、數據平臺、模型幻覺檢測、AI安全、推理服務；應用層包括新一代2C應用、Vertical（垂直）+AI行業智能體、AI4S（AIforScience，即科學智能）、具身智能、AI消費硬件、垂直領域自動化方案。
周志峯認爲，在人類過去兩三百年現代化進程中，還未出現任何一項技術能實現每年上千倍速度的增長，從這一維度來看，AI的發展前景值得期待。
光源資本創始人鄭烜樂看好可以被AI再工業化的項目。他認爲，AICoding和AI視頻是已經得到商業驗證的工業化項目，之後，營銷、法律、設計、財會、教育、金融、遊戲等行業，一定會很快實現再工業化。再之後，一些更復雜、需要更高級人才的項目也會實現再工業化，比如科學發現、藥物蛋白、材料、化學、能源、地質等。這些行業將是光源資本接下來出手的方向。
另一個被投資人看好的賽道是具身。具身公司今年上半年融資近1000億元，20多家初創公司估值上百億元，幾乎是AI最貴的賽道。投資人看好這個賽道的原因很直接：具身是AI最好的載體，它既具備人工智能的大模型概念，又具備機器人產業鏈概念，是一個很好的投資主題。
做面向消費者AI與應用投資爲主的BAI資本合夥人汪天凡，最近正在看具身。他說，過去一個季度，他看了非常多具身項目Demo（演示），但一直沒太搞清楚該投誰。他向在具身領域出手最多的美團龍珠合夥人王新宇請教了很久，雙方聊的都是具身賽道的創始人和團隊是否靠譜。
他今年希望投到偏消費者端的機器人，產品價格在一萬元以內，市場面向全球，且公司應爲新範式定義者，而非產業端、科研端或者政府關係端運營產品的公司。
在AI基礎設施和算力供應鏈佈局較深的鐘鼎資本合夥人顧蔚熒，現在也主要看向具身領域。她認爲，具身是一個非常大的行業，一旦能做成，會是萬億級別的機會。她主要看三個方向：一是有量產能力的具身本體公司、二是能做出世界模型的初創公司、三是能低價進入家庭場景的具身公司。
一些非共識
也有投資人對具身公司持有謹慎態度，之前投出多個具身智能獨角獸企業的清智資本創始合夥人張煜是其中一個。
從去年至今，張煜沒有出手新的具身公司，因爲“這個賽道泡沫明顯，但技術沒有明顯進步”。另一個原因是，張煜已經從具身公司身上獲得了高倍回報。他在2023年8月投資了智平方，同年11月投資了松延動力，2024年投資極佳視界，2025年1月投了跨維智能。2026年具身賽道火熱，他投資的這些公司成爲獨角獸企業，估值上漲近百倍。
今年清智資本有多個擬投項目，主要集中在數據服務、行業具身智能、智能硬件、量子計算等領域，項目選擇更偏產業鏈上游。比如，清智資本會選擇智能硬件設計工具，而不是智能眼鏡或戒指等產品；會通過自研算法框架，提升數據訓練效率的項目，而不是單純的數採公司。張煜認爲，這些領域會成爲AI進入產業的重要因素。
張煜當下更感興趣的是能讓AI提升智能上限的公司，比如新一代基礎模型框架和算法公司。雖然多數人認爲，大模型技術已經收斂，但他認爲，大模型在不久的將來還可能出現革命性發展。他也看到一些創業者，針對模型框架提出各種各樣新的設想和科研，或許下一個智譜就在這些公司之中。
張煜還認爲，數據公司在未來人工智能產業價值鏈中的潛力會更大，未來新型AI數據公司，會利用數據驅動計算框架，並最終實現智能的自我進化。他判斷，未來兩三年內，新型AI數據公司就會出現，這類公司的市值有可能是智譜10倍以上。
2026年，AI應用較少被投資人談論。周志峯認爲，大家在應用層還沒有達成共識。去年啓明創投預測2025年是AI應用全面落地爆發的元年，但一年過去，除少數領域外，絕大部分應用的發展速度低於啓明創投的預期。
周志峯認爲，對於AI應用、尤其是C端AI應用而言，如果僅在現有產業體系內優化用戶體驗，很難成長爲大體量產品。唯有依託AI實現供需關係重構，完成顛覆式商業模式革新，AI應用纔有望迎來真正的爆發期。
就像移動互聯網時代的滴滴。起初，滴滴只撮合存量出租車和乘客，供給被鎖死在現有出租車運力裏，市場天花板極低，整體市場空間只有一兩億美元。但後來滴滴放開私家車接入，把原本不在體系內的閒散運力變成平臺可調度的供給，徹底改變供需結構，打開了幾十倍的市場空間，纔有了後來的龐大體量。
不過，AI行業變化太快，某個項目很有可能上個月還不受追捧，下個月就成爲熱門標的。周志峯也提到一個讓他印象深刻的反差事件：去年第四季度時，月之暗面與階躍星辰的融資並不順利，當時大部分投資機構沒有投資大模型企業的熱情，認爲二三十億美元估值太高了。但幾個月後，兩家企業估值變成了一百億、二百億美元，大量機構爭先恐後地去投資。這正是AI最讓人措手不及的地方，它一直在變化。
光源資本也投資了一些當下共識度不高，但未來可能產生巨大價值的領域，比如可信任AI公司。光源資本旗下L2F光源創業者基金投資的DeepKer－nel，發起人是清華大學教授、前谷歌雲技術負責人劉卓濤。這家公司的目標是爲用戶構建可證明的主權AI。因爲劉卓濤發現，當下的AI，模型是別人的、雲也是別人的，用戶和企業在使用AI過程中面臨自己核心數據和alpha（獨有優勢）丟失的風險。他希望構建可證明的可信AI，讓用戶真正擁有數據、模型和智能。
可信任AI的關注度正在提高。今年7月，國家工業信息安全發展研究中心聯合上海人工智能產業研究院，以及恆爲科技（上海）股份有限公司、遊族網絡等公司發起《人工智能發展與安全倡議書》，呼籲各方構建安全、可信、可控的AI。
周志峯談到，當前投資圈內，僅在通用大模型、具身智能與機器人、AI算力賽道形成一致共識，其餘多數AI相關標的仍屬於非共識項目。而恰恰是這種現狀意味着AI領域的投資與創業依舊蘊藏大量機遇，大有可爲。