除了普通投資者經歷了過山車，參與了一週多前配售的機構們也是相當鬱悶。
智譜在7月9日公佈配售，向不少於6名專業機構投資者配售1,978萬股，價格爲每股 1,588港元。配售在7月13日完成，募資總額約314.11億港元。 按今天收盤890.5港元算：也就是說 ， 智譜的配售機構如果沒有賣出或對沖， 短短一週賬面已經虧了約44% 。若把全部1,978萬股都按當前價格計算，相對於配售成本的賬面縮水約爲：137.97億港元。
MiniMax配售3,560萬股，價格爲每 股 268港元 ，股份配售於7月14日完成，淨籌約94.44億港元。 按今天收盤193港元計算：因此， MiniMax配售投資者賬面約虧 28% 。
而這兩家公司的配售後股價大跌的局面，可能也將使機構失去未來對大模型公司投資乃至配售的信心——畢竟，短短几天就賠了這麼多，這跟搶銀行也沒啥區別了。
K3面世後，乃至 Qwen3.8 和DeepSeek都在傳言發佈頂尖模型後，無論是機構也好，普通的市場投資人士也好，可能形成了一個共識—— 大模型公司們沒有護城河和壁壘，太捲了，智譜、 MiniMax 這樣的公司沒有定價權。
與此同時， 智譜和 MiniMax可能也不會再享受到港股稀缺AI股的高溢價——畢竟，月之暗面和DeepSeek也正在籌備上市，大概率在明年初上市。不過，與之對應的是，市場給予 月之暗面和DeepSeek們估值也會更謹慎。
總而言之，大模型公司們享受無腦高市值的時代已經結束了，估值正在迴歸理性。當然了，智譜和 MiniMax還是喫到了早上市的紅利的，畢竟，趁股價高的時候，又圈了一大筆錢，可以繼續卷下去了。但未來，是否還能融到這麼多的錢，那咱就不知道了。