一口氣了解穩定幣

穩定幣

究竟是怎麼一回事？

朋友們，咱們來說說這個最近給我私信最多的選題 ：穩定幣。

5月20號，美國參議院通過了穩定幣《天才法案》的關鍵性程序投票；

僅僅一天之後，香港就通過了《穩定幣條例草案》；

包括歐盟、英國、新加坡、韓國等等，都在這一年裏接二連三推出了針對穩定幣的監管立法草案，各國官方政府開始扎堆推進立法；

連中國人民銀行行長，潘功勝都在6月份首次公開討論穩定幣；

而市場這邊，穩定幣第一股Circle上市不到一個月，股價已經漲了750%；

特朗普家族控制的公司 (World Liberty Financial) 也發行了自己的穩定幣;

Paypal、Stripe這些支付巨頭，摩根大通、花旗、高盛等各大銀行，包括中國的京東、螞蟻、小米，都已經率先衝進了穩定幣市場；

我相信很多人都會潛意識覺得，幣圈的新概念就是炒作、就是圈錢，或者這就是美國的陰謀、美國的圈套。可這麼多國家地區的政府、這麼多主流大公司全都衝進來了，不可能都是爲了圈錢，或者明知道是圈套還都往裏衝啊。

爲什麼突然間大家都衝進來了？

穩定幣就是金融市場的未來嗎？

我們來一口氣了解一下，穩定幣這個混沌的戰場。

穩定幣，是一種加密貨幣，和比特幣、以太坊一樣，是建立在區塊鏈上的。但它最大的區別就是穩定，大部分是和美元1:1綁定。

目前，各個私人公司都可以發行自己的穩定幣。

比如現在市值最大的穩定幣叫做泰達幣，USDT，是一個叫泰達的公司發行的。你可以拿着1美元去找泰達，它會把那1美元收走，然後在區塊鏈上，給你創造出一個價值1美元的泰達幣，放到你的錢包裏。

這個泰達幣，幾乎是可以自由的在加密世界的大部分鏈上流通的，你就可以拿着這1泰達幣在加密世界裏去支付、交易、投資等等。

我們稍微引申一點，泰達憑什麼能保證這個USDT能穩定在1美元，不會像比特幣一樣波動呢？

因爲它保證了，我既可以以1美元發行1個幣，又可以以1美元贖回1個幣。

就是它買入價也是1美元，賣出價也是1美元，而且不限量。

這樣一來，一旦市場價高於1美元，你就可以找泰達買，然後在市場上拋售，低於1美元，你就可以大量買入，然後賣給泰達， 市場就會自動把價格鎖定在1美元左右了 。

而泰達憑什麼能保證不限量贖回呢？因爲它每發行1個幣，都需要有至少1美元的儲蓄，來作爲擔保。就有點像早期美聯儲發行美元，背後要有黃金做支撐， 這個穩定幣，背後要有美元來支撐，而且是100%的擔保 。

比如觀察泰達一季度的報告，它總共發行了1436.8億的泰達幣，而它的儲備資產有1492.7億美元，還富餘了56億。

大家發現沒有，都不用理解什麼區塊鏈、加密貨幣，它就有點像一個公司發行了自己的遊戲幣、Q幣，然後通過抵押資產來給遊戲幣的價值擔保。

當然，實際上也有去中心化抵押的穩定幣 (DAI)， 也有純粹通過算法維持的穩定幣，但從體量來說並不大。

現在所有的穩定幣裏，從發行量來看最主要的就兩個幣:

• 泰達幣，USDT，佔60%；

• USDC，佔24%，這就是剛剛上市的Circle發行的。

這兩個幣，都是上文提到的那種，一個公司擔保發行的穩定幣，這次各國的立法也主要是針對這些公司擔保發行的穩定幣。

你看這也挺諷刺的，雖然區塊鏈的理念是去中心化，但穩定幣這個加密世界貨幣，主流還是這種依賴一個機構的、中心化的模式。

順帶一提，這些發行穩定幣的公司，利潤率是很恐怖的。Tether 去年利潤130億美元，而它的員工人數只有一百出頭，也就是人均利潤一億美元！

那這些穩定幣發行公司，是怎麼賺錢的？

其實非常簡單。它發行穩定幣，你不是會給它1美元麼，它主要就是靠那1美元投資帶來的利息。當然，它一般都 投資在極其穩健的短期國債，或者隔夜逆回購上 ，但現在美聯儲的無風險隔夜利率都超過4%了，它能拿到的利息是非常可觀的。

比如泰達，它發行了1500億美元的泰達幣，咱就按4%的利息算，也有60億美元了。

但要是幾年前哪家公司發行個日元穩定幣，估計就窮的叮噹響了~

而另一個穩定幣發行巨頭Circle，它的增長勢頭這麼快，其實是嚴重依附於交易所的，2024年利息收入有16.8億美元，但其中超過10億美元都分給了交易所！

然後，交易所會自掏腰包來做補貼、激勵返還，來吸引用戶，比如用戶往裏面存USDC，就是Circle發行的穩定幣，除了年化收益，平臺還會額外補貼一部分，這樣一對比，這個利益鏈條是不是有點像信用卡的那個激勵循環~

那爲什麼很多人非常看重穩定幣，覺得它很重要呢？

主要是它不光可以在加密世界當貨幣，似乎如果應用在實體經濟活動的交易裏，好像也有一些明顯的優勢。

首先就是 便捷 。

這個相對於跨境匯款尤爲明顯。

對比傳統通過銀行的跨境匯款，平均手續費超過了5%，還可能要好幾天；

但穩定幣，因爲都在區塊鏈上，沒有跨境、沒有匯率轉換、沒有銀行對接、沒有SWIFT，分分鐘到賬，而且手續費也要低很多。

同時它還 私密 。

這就好像遊戲世界裏交易遊戲幣一樣，你只知道對方叫"九億少女的夢"，並不知道其實他其實就是隔壁老王~

當然在加密世界和遊戲世界不一樣的是，它在區塊鏈上，所有交易都是公開賬本，所以你不光能看到它和你之間的交易，你還能看到"九億少女的夢"昨天剛剛給"傷心的淚"轉了120個幣，上個月收到"寂寞的張無忌"32個幣，你能看到所有賬戶的所有交易。

其實便捷、私密，是加密貨幣都具有的優勢，這也是當時大家鼓吹比特幣的原因。

但同時，穩定幣又彌補了比特幣最大的短板，它還 穩定 。

便捷、私密又穩定，咱光看這三個優勢，不就是一個理想的交易貨幣麼！

所以，雖然目前穩定幣還處在非常早期的階段，已經吸引到了大量最需要這三個特徵的經濟活動。

• 黑市

首先第一個，我估計大家都能猜到，就是黑市。

之前很多人用比特幣洗錢還覺得不夠穩定，穩定幣把這個缺點也解決了， 自然會受到大量地下交易的青睞。可能"傷心的淚"和"寂寞的張無忌"背後都是黑色活動也說不準。

• 跨境支付

再有就是咱們上文提到的跨境支付。

大概一年半之前，穩定幣跨境支付的應用還幾乎是0，現在已經達到大約500億美元每個月了，而且還在以每個月20% - 30%的驚人速度增長。畢竟全球跨境支付每年大概是200萬億美元，這個天花板還是相當高的。

這也是爲什麼亞馬遜、沃爾瑪、京東這些涉及到很多跨境支付的巨頭，本來感覺和加密貨幣沒啥關係的公司，卻都衝在了佈局穩定幣的最前線。

• 高通脹國家

還有個目前很主要的應用，就是在高通脹的國家，其實有點類似於當數字美元使用了。

比如阿根廷、尼日利亞、土耳其、巴西，在2022年之後，這些國家的民衆，飽受本國貨幣飛速貶值的困擾，而本國又實行嚴格的外匯管制，怎麼辦？這些國家的民間，開始大規模使用穩定幣來交易支付。

本來，這些國家的政府，肯定第一反應是禁止、是限制的，但由於民間對穩定幣的需求過於強烈，一看堵也堵不住，態度來了個180度大轉彎，成了支持穩定幣的先鋒。與其讓這麼多錢流到黑市，不如順水推舟，乾脆就開放、擁抱穩定幣，像巴西就試點直接把穩定幣接入到巴西官方的支付體系PIX了；阿根廷也是可以合法的用穩定幣付房租。

目前，全球穩定幣總量超過2500億美元，5年裏翻了20多倍。

雖然總市值和比特幣2萬多億美元還沒法比，只有它的八分之一，但實際上如果我們看交易量的話，穩定幣已經超過比特幣了。這也側面印證了它更強的貨幣屬性。

2024年穩定幣的總交易量是27.6萬億美元，超過了比特幣的19萬億美元。

雖然現在只是穩定幣的萌芽階段，但這個交易量已經超過了Visa和Mastercard在2024年的支付量總和。可見它的潛力是不容小覷的。

當然，前面的內容是爲了快速介紹它的發展，我們主要分析的是穩定幣偏正面的特點。它目前來看還是有很多風險和問題的，又是極強的投機屬性、又和洗錢掛鉤，每隔一段時間都可能出個重大崩盤、重大詐騙，大家自然對它的印象好不了。這其實也是大部分國家官方，一直不太待見穩定幣的原因。

但這其實一部分也是因爲各國沒有明確監管，模棱兩可的法律導致的。

大家也不知道什麼是合法合規的，紅線在哪，大部分跨國公司、大部分經濟活動不敢涉足這個領域，就更會導致應用加密貨幣世界更多的參與者是洗錢、投機這些。

這其實也是最近各國的立法，越是嚴格，越是對穩定幣、乃至整個幣圈的重大利好的原因。

至於各國爲什麼突然開始立法，這確實就和大國博弈、貨幣博弈有關係了。最主要的推力自然就是美國。

我們先來看看今年特朗普上任以來，他個人圍繞加密貨幣主要的動作:

1月，特朗普剛一上任就立馬簽署了一個行政令，題目是《加強美國在數字金融技術領域的領導地位》，看名字就很直白了吧，並且禁止了數字美元。這基本就定調了，加密貨幣市場美國絕對支持！

同樣是在1月份, 特朗普發行了自己的$TRUMP幣, 其中80%都是特朗普旗下公司控制。這個不是穩定幣，而是像比特幣一樣，價格是可以波動的，一度漲到了超過80美元，總市值高達600億美元，現在已經跌到不到10美元了。

沒過幾天，特朗普老婆也接着發行了自己的幣 ($Melania)，他兒子也發幣 ($Barron)。

3月份，特朗普宣佈把政府之前沒收的比特幣列爲"美國戰略加密儲備"，不能隨便賣。

之後，特朗普關聯公司 (World Liberty Financial) 又發行了穩定幣USD1；本來規模也就是小打小鬧，大概是一億多美元，突然在5月1號翻了十倍到22億美元，怎麼回事兒啊？因爲阿布扎比投資局投了20億美元進來。

說實話，一個美國總統居然能發自己的幣，我雖然沒那麼瞭解美國的法律，但還是挺驚訝居然沒有法律禁止這種行爲的，這應該是巨大的利益衝突了。關鍵是市場好像也接受度良好，由此可見，大家對特朗普的接受度，真的是非常高啊。

除了法幣，特朗普1月份剛一就職就簽署了行政令，禁止央行數字貨幣，也就是數字美元。

當然，真正對穩定幣市場產生重磅影響的新聞，還是那個"天才法案"了。

天才法案，不是說特朗普覺得這個法案很天才啊，只是它的簡稱正好是GENIUS, 是美國針對穩定幣的一個立法提案，在6月17號，高票在參議院通過的法案，但還沒通過衆議院，還只是個草案。

這草案，不像那個大而美法案一千多頁那麼變態，就二三十頁，所以我還能籠統的掃一遍。草案的核心其實大多挺標準化的，這些條款不光是美國，其它大部分國家地區通過的監管法案都大差不差，我簡單總結一下大概有這麼幾個點:

• 首先資質上，發行穩定幣的企業需要牌照，誰能發誰不能發，是政府說了算，不過到底是州政府還是聯邦政府，目前還在拉扯;

• 然後監管上，規定一下哪些機構負責;

• 儲備資產的要求上，要求所有發行的穩定幣，必須背後有"高質量資產"作爲儲備，而且不能再抵押，而且這些儲備的清償優先級是最高的，比債券還高。不能說發行的企業破產了，結果儲備拿去還給債權人了，那不行！都得優先還給穩定幣持有者；

• 除此之外，還有一些別的風險管控的要求、信息披露的要求、反洗錢的要求。

實際上，在銀行呆多了，看這些要求就感覺是非常標準的三件套了。感覺和對金融企業、銀行的監管很像。

不過它對儲備資產的要求更嚴格，要100%儲備，畢竟這些公司真的是類似在發行一個貨幣。

畢竟銀行都要花很大功夫在合規上，幣圈的公司就更是了。

關於合規我們支出來聊兩句。

什麼叫"合規"，就是怎麼符合各國的法律法規。

比如各種牌照、審計要求、反洗錢的要求、技術安全的要求、儲備資產的要求等等。

現在各國先推出了"規"，各國纔好"合"嘛。

像泰達幣，雖然它市場份額最大，就因爲信息披露不足，又註冊在維京羣島，沒註冊在美國，就有可能因爲不合規而被趕出美國市場。

不光是對穩定幣發行公司，其實對於加密貨幣交易所，合規對它們來說就更重要了。

早期因爲市場監管體系不完善，各個交易平臺野蠻生長。但是最近兩年，隨着各國監管規範化，其實給各大交易所也來了一波整頓。

那麼，爲什麼美國要這麼積極的推進穩定幣呢？

總結來說它有三大主要目的:

• 第一：維持甚至加強美元地位；

• 第二： 增加美債需求；

• 第三： 搶佔加密世界地位。

肯定有人會說，應該再加上一條: 特朗普自己要賺錢, 你看他自己發那麼多幣，他就是爲了自己賺錢圈錢！

這條我們就不做評論了啊，咱主要看那三點。

• 美元地位

首先，加強美元地位。

美國財政部長貝森特，在3月份就明說了: 特朗普政府將會利用穩定幣來維持美元的主導地位。

我們之前也分析過很多次，最近，尤其是特朗普上任之後，很多國家、甚至整個市場正在緩慢的去美元化，這肯定是美國政府不希望看到的。

而穩定幣，雖然掛鉤什麼都可以，也有歐元穩定幣、離岸人民幣穩定幣、黃金穩定幣，但 實際市場上99%都是美元穩定幣 。那短期內推廣穩定幣，不就是推廣美元麼?!

交易雖然在鏈上，但背後都需要抵押美元，都和美元的匯率掛鉤。咱舉個極端一點的假設，如果土耳其、尼日利亞、阿根廷，全都用美元穩定幣交易結算了，這些國家央行印的里拉、奈拉、比索就沒人用了，制定什麼利率也沒用了。基本上，相當於這些國家全都用美元了，完全美元化了。

所以，如果美元穩定幣被廣泛應用在其它非美元國家，肯定是增強了美元的應用範圍、國際地位的。

這點很好理解。

• 美債需求

其次，就是刺激美債需求。

試想一下，因爲穩定幣大多是掛鉤美元，而背後的儲備資產現在大約60%是短期美債，現在立法了以後以後很有可能會更多。

對比2024年穩定幣最大的發行行Tether，就淨買入了331億元的美債，已經是當年全球美債的第七大買家。

貝森特自己在過會聽證會上都說了，2028年穩定幣規模可能翻8倍，對短期美債需求就會超過一萬億。

會增加短期美債需求，壓低短期利率曲線，從而降低美國政府借短期債的成本。

美債正愁沒人買呢！豈不正好?!

大家提這點非常多，可能主要是因爲它的邏輯鏈非常的順理成章、很合理。

不過我個人認爲，這一點其實並不是推動美國加急推出穩定幣法案的主要原因。這純粹是個人觀點啊，你可以聽聽我是怎麼想的。

首先，而且這些美債需求並不是全新的需求。

試想一下，比如你想買穩定幣，從銀行裏取出來一萬美元給到Circle，Circle給你USDC，然後這些錢大部分拿去買短期國債；

實際上，這一萬美元原來在銀行裏也有一大部分是買短期美債的，甚至可能是買的長期美債的。

所以貝森特說的這一萬億美債，並不是完全的新需求，要打不少折扣的。

再有一點就是國債的期限。

大家經常說Tether是國債的第幾大持有者，買了多少美債，只看到了它國債的持有量。但期限其實也是非常重要的。這些穩定幣儲備的國債是3個月以內的短期債需求。而像日本、中國央行買的外匯儲備主要都是3年-30年的中長期國債。

做過交易員的朋友都清楚，3個月的國債和10年期國債那可是有本質區別的。

對這種超短期利率，起到決定性作用的並不是市場的需求，而是美聯儲！美聯儲隨便降息25個基點，比十個Tether在那瘋狂的買3個月國債都管用。

這部分我有點跳步，沒詳細解釋，你就聽個大概意思吧，反正 超短期國債，美國政府其實不怎麼擔心，它主要發愁的是長期國債 。我們在海湖莊園協議那期也分析過，米蘭就建議可以讓別的國家把短期國債換成超長期債券。你們買短期國債我不在乎，最好都換成長期國債纔好呢。

總之，如果說美國費半天勁，加急討論出來一整套穩定幣法案，推動整個加密貨幣世界的發展，帶來這麼巨大的不確定性，主要是爲了三年後短期國債的需求有可能增加一萬億美元?!

我是存疑的。

這個增加國債需求肯定是個好處，但我覺得遠遠不是美國最主要的、最根本的目的。

另外兩點，我覺得要重要得多。

• 加密世界地位

咱再來看這第三點，爭奪加密貨幣世界的話語權。

之前美國對加密貨幣主要是觀望，望着望着就發現，這麼多年過去了，看樣子這個加密世界不是曇花一現，需求在持續擴大，理念在持續更新，甚至有挑戰傳統金融體系的苗頭了。

那既然壓不住，不如擁抱它，搶先一步立法、規範化。

這一點不光是美國，差不多所有立法支持穩定幣的國家地區，都抱有這個目的。美國也並不是最先立法的，之前歐洲、中國香港、新加坡都推出了穩定幣草案，而像中東、瑞士、韓國更是一直以來就非常支持區塊鏈。

所以，美國不能說是爲了搶先一步，只能說爲了不掉隊，不能在加密世界這個新戰場，喪失自己全球儲備貨幣的地位，所以選擇趕緊立法。

我們知道，中國大陸一直是禁止加密貨幣的，目前主要推動的是數字人民幣。這個數字貨幣和穩定幣還是很不一樣的, 以後我們有機會再說。

但畢竟美國想要利用穩定幣搶佔美元化，中國也怕錯過穩定幣這班車，也想在這個新市場爭取離岸人民幣的話語權。所以現在主要在香港進行試點穩定幣、試點人民幣穩定幣，採取這種"雙軌制"。

香港是在今年5月推出《穩定幣條例草案》，將會在8月1日生效。

草案一推出，這些穩定幣的概念股都漲瘋了，最少都漲了70%。可見市場對香港的穩定幣市場那是相當樂觀。

當然，香港主推的穩定幣就不是美元穩定幣了，而是港元穩定幣，同時也計劃推出離岸人民幣穩定幣的試點。

這個條例的內容，其實理念和咱們上文分析的美國的法案差不多，咱直接聊一些不同的地方。

• 沙盒：牌照競爭

首先香港的做法是"沙盒"，就是在一個隔離的完全可控的監管環境下先進行試點。

在2024年7月份，公佈了三個"沙盒"參與者的牌照，這三家簡直就是香港穩定幣的第一批玩家:

拿到牌照的分別是:

• 京東幣鏈；

• 圓幣創新；

• 還有一個包括渣打銀行在內的聯盟。

這裏面京東幣鏈，背後的託管銀行是天星銀行，而天星銀行的兩大股東分別是小米和富途。

圓幣創新背後主要是一些幣圈的資本；

第三個聯盟主要是一些香港的資本；

還有一個玩家，雖然目前還不是沙盒參與者，但也虎視眈眈想要拿下下一批穩定幣牌照的，就是螞蟻集團。

所以你看，雖然香港穩定幣條例還沒發佈，這牌照的激烈角逐、廝殺已經開始了。

• 跨境支付

香港再有一個特點，就是明顯更注重跨境支付。

比如香港金管局和中國人民銀行聯合啓動了"跨境支付通"，6月22日剛剛上線。大概就是讓內地和香港之間可以點對點直連，不需要經過複雜的跨境交易。讓內地和香港之間的資金流通可以更通暢。

這個跨境支付通，雖然不是直接放在區塊鏈上，但也用了分佈式賬本技術，和穩定幣、數字人民幣的兼容性非常高，市場普遍認爲是推動人民幣穩定幣國際化的一個重要路徑。

其它國家地區，歐盟是2023年就通過了針對加密資產的MiCA監管法案，新加坡金管局也是在2023年就發佈了針對穩定幣的監管框架。這兩個都是非常早就發佈正式監管條例。

總體來說，爲了方便大家理解，我把各個國家地區對穩定幣的態度簡單分個類:

我個人感覺比較積極開放的，就是新加坡、中國香港、阿聯酋。尤其是阿聯酋，一直走在幣圈的前沿。感覺別的地區是允許什麼做什麼，阿聯酋是隻要不禁止，大家都可以試試！各大幣圈的公司都歡迎來玩啊，來看公司啊，我幾乎不收稅的！

中國香港、新加坡呢，都是全球重要的金融中心、貿易中心，而且在爭搶亞洲金融一哥的位置，自然誰也不能在加密世界這個新賽道落後，所以在穩定幣這個賽道上，簡直是爭先恐後了。

上個月新加坡《金融服務和市場法案2022》正式生效，明確規定了在新加坡註冊並向海外客戶提供數字代幣服務的實體，必須拿到牌照，才能營業。

相對謹慎包容的呢，最主要的就是美國和歐盟了。

歐盟，別看它監管法案推出的早，但態度我感覺是非常謹慎的，比美國要謹慎一些。

比如它這個MiCA條例就規定了，禁止收取代幣贖回費用，禁止穩定幣支付利息，嚴格限制日交易量等等。理由是這些穩定幣"對金融穩定、支付系統的平穩運行、貨幣政策傳導或貨幣主權構成風險"。

這個禁止穩定幣支付利息，其實挺狠的。

現在很多穩定幣平臺，都已經開始針對用戶存穩定幣發利息了，越來越像加密世界的貨幣存款了。如果歐盟規定穩定幣不讓付利息的話，會大大降低穩定幣的吸引力。感覺潛臺詞就是：我不禁你就不錯了，別給我整金融圈那些虛頭巴腦的東西。

可見歐洲人對穩定幣，其實是謹慎中略帶排斥，比較保守的。

韓國，其實2021年之前都是比較排斥加密貨幣的，尤其2022年崩盤的Luna幣，總部就在韓國，讓韓國的投資者，損失超過40億美元。之後韓國很快推動立法，但更多傾向於嚴管，你別再出事兒了。

雖然管的嚴，韓國民間的加密貨幣市場卻一直非常火熱。

尤其是最近的新總統李在明，很明顯能感覺到他對穩定幣、對數字資產的態度很友好，他競選的綱領裏就說要"允許韓元穩定幣"，6月份韓國也剛剛提出了《數字資產基本法案》。

其實很多國家都和韓國類似，對穩定幣的態度在最近一年從謹慎變成了接受，甚至擁抱。

第三類就是明確限制了。最典型的就是中國大陸，除此之外還有孟加拉、阿富汗，也都是。

我稍微拓展一點啊，其實咱們今天雖然主要聊的是穩定幣，但各個國家主要想推動的不僅僅是穩定幣，而是"代幣化"。

這就涉及到區塊鏈裏，最近很火的一個概念，叫做RWA，Real World Assets，直譯過來就是 "真實世界資產"。

大家別暈啊，不復雜。就是把一些現實世界的資產給它數字化掛在區塊鏈上，有點像在遊戲世界建立一個不可複製的資產，我在真實世界裏有個房子，我在區塊鏈上也構建一個它對應的映射資產，一個RWA，這樣它在數字世界裏也能進行交易。

其實穩定幣就是RWA的一種，它是把現實世界的美元給數字化到區塊鏈上了嘛。

你可以把企業發的債給放到鏈上，把房產放到鏈上，把知識產權放到鏈上，這樣在鏈上會有更強的流動性，買賣更方便，而且鏈上不可篡改，交易更公開透明，還能附加各種智能合約等等。

比如貝萊德在今年3月和Securitize聯合發行了鏈上美元貨幣基金：BUIDL。

就是把一個投資基金放到區塊鏈上了。你用穩定幣投資，然後會定期拿到更多的穩定幣作爲回報。

這個說實話還是讓我挺驚訝的。我確實知道區塊鏈上的金融玩法可以非常花，有這麼個投資基金並不稀奇。

關鍵這不是哪個不知名公司發行的基金，而是貝萊德， 全球最大資管公司發行的，而且現在它的規模就已經達到29億美元 ！主流金融公司這麼早、這麼成功、這麼大規模的入局，還是挺讓我驚訝的。可見這種RWA代幣化的潛力還是很大的。

國內螞蟻，也在非常積極地研究推進這個RWA。非常積極參與香港的那個Ensemble沙盒項目，搞了充電樁RWA、光伏RWA、換電站RWA，這些項目可以通過區塊鏈上融資，大家可以在區塊鏈上投資。

這些RWA，被尤其是中國香港、新加坡，看作是加密世界有巨大潛力的領域，也是穩定幣發揮的主戰場之一了。

爲什麼各國、各大公司最近紛紛加入了穩定幣的戰局，其實我覺得這就是一個全球版的"打不過就加入"。

大部分大公司、大部分政府可能開始都是拒絕、都是抗拒的，畢竟他們大多是原有市場體系的既得利益者。但當他們一部分人逐漸意識到這個潮流似乎短期內不可逆的時候，打不過就加入嘛，開始掉頭衝到最前面。越多的人掉頭衝向穩定幣市場，這個勢頭就越猛烈，當然最最猛烈的推動力還是美國的立法。

面對這個大潮流，大家其實都想爭取自己的利益：

• 美國是想利用穩定幣市場強化美元地位嗎？是的；

• 其它國家地區是想通過穩定幣搶佔有利地位嗎？是的；

• 特朗普個人想從加密貨幣中獲利嗎？是的；

• 幣圈公司想通過穩定幣、加密貨幣賺錢嗎？是的。

大家雖然目的不同，但做法都是在從各個角度推動穩定幣市場、加密貨幣市場的完善和發展。這其實很像一些風口，比如大家搶着投AI、搶着投互聯網，只不過穩定幣這波潮水還有各國政府、各國監管、各國央行的加入，真的是全球大混戰了。

至於具體各國的策略、各國立法的目的，我們上文簡單分析了一些。再深入的，我猜各國政府八成也沒怎麼想明白。你別以爲參與各國穩定幣立法討論的都是加密貨幣專家。

試想一下，美國國會一幫至少50歲年紀的參議員們，能有幾個透徹理解穩定幣，理解區塊鏈的。他們就要投票決定這麼關鍵的穩定幣法案了，八成就是一種走一步看一步的心態。

如果大規模應用穩定幣，會對現有的金融體系產生什麼衝擊呢？

我們非常高概念的說，穩定幣崛起，包括去中心化金融，本質上就是跳過了金融中介、跳過了支付公司，有一個名詞叫做"金融脫媒"。

所以銀行緊張、支付公司也緊張，只能趕緊衝在最前面。

摩根大通老大Jamie Dimon 2023年還說比特幣就是個大騙局，結果最近摩根大通都發行自己的摩根幣了。預計到2025年底，歐美主要的銀行和金融科技公司會紛紛推出自己的自有穩定幣。

其實，監管是要求穩定幣發行方有100%儲備，這些錢，理論上一部分要流回到銀行體系，銀行體系流出的錢應該不多。但是銀行體系由於喪失了很多靈活資金、也喪失了很多放貸能力，它的利益肯定會大大受損，同時也 降低了銀行和整個經濟體的聯結 。

銀行的利益受損大家可能無所謂，但它和經濟的聯結減弱就比較麻煩了。因爲中央銀行就是通過銀行體系調控貨幣政策的，就會導致央行的貨幣政策效果降低。

至於誰來調控加密世界裏的貨幣政策，調控穩定幣的流通速度、穩定幣的信貸規模，這個其實是更大、更重要的問題。

其實，現在各國監管機構其實都有意迴避了這個問題，美國把穩定幣定義爲"支付穩定幣"，意思就是要大家主要用穩定幣來支付，少拿來存錢、用於投資、融資。不光是美國，各國都差不多，基本都禁止或者極其嚴格限制穩定幣支付利率，更不用說放貸款了。

由此可見，這其實就是有意先避開了穩定幣的利率這個問題。只能先走一步看一步。

穩定幣，真的非常有意思，我肯定沒有能力一段視頻給它聊透，但至少我希望讓大家意識到，穩定幣沒那麼簡單，它其實引發了很多重的衝撞:

• 引發了不同國家、不同貨幣之間的衝撞；

• 引發了傳統金融體系和加密交易體系的衝撞；

• 引發了私營公司和官方監管機構、中央銀行的衝撞；

• 引發了穩定和創新之間的衝撞。

這種革新雖然風險很大，但各國能這麼積極去擁抱，其實我個人還是挺興奮的，挺想看看這個所謂的Web3世界，能發展出怎麼個形態來顛覆一下我的認知。

—— E N D ——

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