中國經濟2025 (小結, 簡單聊聊)

中國經濟

小結

來，咱們今天聊個大的：聊聊中國今年的經濟~

從宏觀層面上的貿易戰、地方政府債務、地產下滑股市波折，到跟大家更相關的國補、新生兒補貼、全民社保... 大家也都能感受到政策在發力、經濟在轉型。

2025年上半年，中國的GDP增速達到了5.3%，這個數據看着非常不錯，但大家的體感似乎一般，爲什麼會有這樣的反差呢？

咱們今天就來梳理一下：今年上半年的中國經濟，從大面上去了解，有什麼重點的方向、有什麼問題，國家又準備怎麼應對？

今年經濟最重要的主題之一，就是拉動內需、拉動消費。

大概的邏輯鏈，簡單總結就是：刺激消費者多花錢去消費，企業才能賺錢，賺錢後才能給員工更高的工資，大家才能提升消費力，而這個經濟齒輪才能運轉起來~

從去年開始的國補，大家都很熟悉了，去年發了1500億特別國債來做消費補貼，今年又發了3000億。同時，還會更聚焦更定向地進行消費補貼。

3月份，國務院印發了《提振消費專項行動方案》，主要是針對學生、新生兒家庭、還有低收入人羣補貼。因爲這類人羣，邊際消費傾向比較高，就比如拿到100元的補貼，更傾向於花出去，而不是存起來。

那麼，效果怎麼樣呢？

我們看消費數據，主要是看社會消費品零售總額，簡稱"社零"，從2024年3季度開始，幾乎增長都在3%以上，最近幾個月都超過5%。

尤其是國補力度大的家電、3C更是拉動的主力，家電的消費額，今年上半年同比增長了超過30%，從刺激消費總量的角度，還是非常不錯的。

甚至今年六月，一些省份的朋友，突然發現國補好像沒了，都有點着急了，還沒買呢，怎麼就沒了？

別擔心，其實主要是因爲今年618開始的早，加上各種補貼大家也比較積極，上半年的財政預算提前給用完了，下半年的國補，是在陸續恢復的~

雖然消費的總量有起色，但靠補貼拉動，其實有它結構性的問題。

畢竟國補主要是家電、3C這麼幾個特定的類別，而且都不是小件兒，冰箱電視洗衣機，可能一用都是十幾年，現在補貼買了，之後很長一段時間，應該就不買了，所以很多刺激出來的，屬於"前置的需求"，換言之，補貼可以刺激出來短期的增量，但恐怕不是個長久之計。

所以，今年7月政治局會議就提出，要培育"服務消費"作爲新的增長點，服務消費，就是像餐飲、旅遊、按摩、家政這種的，不是買一次就完了，而是會持續復購的。

比如，最近剛出的消費貸補貼的政策，從9月開始實施，國家會對個人消費貸進行1%的財政貼息，最高不超過貸款利率的50%。比如，原來消費貸利率是3%，國家給你貼1個點，就變成2%。如果本來利率就不到2%，那就最多補一半。

而且覆蓋面也更廣： 除了買東西，像養老、生育、教育培訓、旅遊、健康醫療等等，服務型消費都給大家補。

除了針對個人消費，服務型的企業，也有1%的貸款貼息，在現在這個低利率的環境下，力度還是非常大的。

另外，央行還準備了5000億服務消費和養老再貸款，就是央行貸給銀行，銀行在定向支持住宿餐飲、文化娛樂、養老、教育等等這些服務消費相關的領域，這些是接下來政策支持的重心。

其實，靠補貼消費還有一個問題，就是雖然總量起來了，但大家是因爲有補貼便宜纔買，所以價格一直上不去，甚至越來越便宜。

今年中國的通脹，一直在0附近，PPI就是衡量工業品物價的指數，一直都在-2%以下，還有下滑的趨勢，也就是說生產端、企業的利潤水平，是有問題的，企業有問題，那居民的收入必然受影響，整體是存在一定通縮風險的。

價格爲什麼上不去？過去幾年一些行業快速擴張、產能過剩，但需求消化不了，只能價格戰。

所以針對消費、內需，另一個政策重點就是：反內卷！

從去年年底的中央經濟工作會議，提出來要"綜合整治'內卷式'競爭"，年初的政府工作報告，列入年度關鍵任務，到7月底政治局會議再次強調。

大家感受比較明顯的，外賣大戰，都已經被約談2次了。

其它比較典型的：

• 新能源汽車領域，要求加強成本調查和價格監測，不能低於成本價銷售；

• 快遞行業，設置成本紅線，之後像浙江、廣東這些出貨大省，也都率先把快遞底價上調；

• 還有光伏行業，也開始讓頭部企業收購小企業的產能，快速出清。（光伏行業我們之前單聊過一期哈~）

總之，反內卷，目的不是漲價，給消費造成負擔，而是要遏制無序的虧本燒錢搶市場的競爭，長期來看，是爲了保護企業的利益，讓價格合理回升。

當然這是目標哈，至於執行過程可能遇到什麼問題，有什麼有意思的話題，我們之後可以再聊~

上文我們提到的服務消費、反內卷，都是內需。

另一大主題，就是：外需，也就是出口。

這麼多年，出口佔中國經濟一直都在20%左右，一句話總結今年的出口：輿論方面壓力很大，數據表現依然很強。

關稅戰對出口的衝擊，大家應該都快聽夠了。按理來說，關稅站對出口肯定會有不小的打擊，但對比前7個月中國出口的數據，整體甚至超過了GDP的增速，你們說這是怎麼回事兒？

主要是因爲中國企業在"搶出口"，而美國企業在"搶進口"！

中美關稅戰，大家都有預期：之後關稅要漲，既然現在還沒漲，當然先趁着這個窗口期，把能安排的單子先下了。

其實從去年下半年開始，一些企業就已經開始預防性的"搶出口"了。

今年4月份，對等關稅把市場嚇了一跳，後面宣佈延期，大家鬆了一口氣，趕緊再搶一波~

今年一季度，美國進口同比增長了20%多，簡直恨不得把全年的貨都先給囤了~

即使貿易戰開打，轉口貿易，也將成爲中美之間，很大的一個緩衝墊。

如果我們把出口的數據，再往深一層分析，你會發現中國這幾年對美國的出口少了，主要是往東南亞轉移；而美國對中國的進口少了，但從東盟大幅增加。

所以，雖然美國確實很多製造業往東南亞轉移，但並不是說中美貿易就大幅下降了、就要"脫鉤"了，而更多是以轉口貿易的形式，儘量去規避高關稅的制約。

既然出口被搶了，提前了，下半年的量肯定會受影響，加上不確定性會影響到大家的信心和市場的表現，所以國家政策方面也需要積極維護。

國際上針對關稅談判，態度可以說十分強硬，屬於既不惹事兒也不怕事兒；

國內這邊，政府其實是暗戳戳使了不少勁兒的。

從5月初開始降息降準，增加科技創新和技術改造、支持農業、支持中小企業的再貸款，還增設了5000億的證券基金保險公司互換便利，和3000億股票回購增持再貸款額度，簡而言之，就是鼓勵中長期資金入市，穩定中小企業和資本市場。

不管是內需、還是外需的政策，我們也能看出來，現在發力的主體還是政府這邊，錢主要是政府在花，市場的信心還沒起來。

其實經濟好不好，追根究底就是個信心的問題。如果大家對大環境、對自己的收入有信心，同樣賺1000元，可能就願意花出去800、1000元，甚至可能借錢消費和投資。而政府這邊，財政政策和貨幣政策，不管是從消費投資，還是貸款等方面去刺激，核心目的其實就是想刺激大家的信心。

一般我們看大家對經濟的信心，有個常見的數據，叫做社融數據，就是全社會不同部門融了多少錢。來看大家對未來經濟的信心。

對比最近兩年的社融數據，總體止住了下滑，甚至開始回升了。但居民端、企業端還是在遞減的。圖表中主要增加的，最上面的黃色部分，也就是政府債拉動的。換言之，今年經濟的增長，主要還是依靠政府加強財政支出拉動的。

顯然這個信心，還沒傳導到大家身邊，不論是消費還是進出口，都更像是囤出來的增長，而這些刺激能不能傳導成大家的信心、更高的工資，這個說不準，但肯定還需要時間。

其次，現在很多刺激政策，主要針對先進製造、高科技行業。這對長遠發展來說，肯定是好的，但從短期來說，它就聚焦在了少數行業、少數羣體。

而高端製造行業，容納就業的能力，肯定要弱於傳統行業。勞動密集的、能容納就業多的行業，之前很多企業也還在卷價格，大家收入自然也受影響。

總的來說，經濟增長主要的推動力是政府的投資補貼，結構性的問題還在慢慢修復中。

上半年經濟的情況整體穩定，全年5%的經濟目標增速，大概率是可以完成的。

之後價格什麼時候能起穩、關稅什麼時候能落地... 馬上10月份，要在北京召開二十屆四中全會，研究制定第十五個五年計劃，未來中長期的發展規劃，咱們就拭目以待吧~

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