A股現在是跟着韓國股市走了，或者說全球科技都要盯着三星和海力士。
這兩家存儲龍頭在中午時候都是大跌，A股大盤跌到接近3869點，下午開盤韓國股市拉漲，A股直接就跟着V起來，大盤直接上漲100點到收盤3967點。
但坦白說，製造板塊受益並不多，無論是新能源、汽車、機器人等核心板塊，都只是跌幅收窄或者略微上漲。
正好有段時間沒聊到國內新能源車市場，來看看主流車企的上半年銷量情況：
1）兩家龍頭：
比亞迪 ： 累計交付 180.9萬輛 ， 同比 -15.7% ，絕對量斷層領先，差距收窄；
吉利： 累計交付 142.3萬輛 ， 同比 +1.0% ，年度衝擊銷冠目標不變，其中極氪累計交付 17.8萬輛，同比+96.6%，接近翻倍。
2）五家“新勢力”：
零跑： 累計交付 35.6萬輛 ， 同比 +60.8% ，其中 6月份交付9.3萬輛繼續新高；
理想： 累計交付 19.3萬輛 ， 同比 -5.1% ，其中 6月份同環比下滑，趨勢較弱；
蔚來： 累計交付 19.1萬輛 ， 同比 +67.4% ，其中樂道品牌同環比增長貢獻很大；
小鵬： 累計交付 16.6萬輛 ， 同比 -15.8% ，其中 6月份環比增速達到25%；
小米： 累計交付量 18.0萬輛 ，同比 +15%，每個月都是超3萬輛，只能毛估估。
3）鴻蒙智行：
上半年累計交付 24.2萬輛，同比+18.6%，其中6月份同比略減4%、環比略增10%，相比於其他新勢力，“五界”表現並不算亮眼。
到知道，鴻蒙智行年初目標是年銷量 100萬，現在進度過半隻完成了1/4，有點不盡如人意。其中問界上半年交付大概16.8萬輛，佔比大概7成，舉足輕重。
聊到這裏，我實在是忍不住了 ...
賽力斯在週日晚上公告了上半年業績預告，二季度預計大幅虧損，週一直接跌停，到今天週二收盤依舊走弱，相信大家都看在眼裏。
考慮到每次談及賽力斯或小米都容易引來不必要的麻煩，本來不想多聊，但畢竟是週日 製造業龍頭 表格裏的一員，而且都說到鴻蒙智行了，還是囉嗦幾句。實在不行，後面有爭議再刪文 吧 。
先來看看具體業績情況：
當時看到這個數字，我腦海裏就是 “三部曲”：
第一，上半年虧損肯定大幅低於市場預期，幾乎沒看到任何一家賣方給過虧損預期，定義爲 “爆雷”基本沒有爭議；
第二，考慮到一季度歸母淨利潤是 7.5億， 倒推下來二季度要虧損 22.5億-25.5億，利潤端的波動堪稱天翻地覆；
第三，公告提及 問界汽車虧損幅度較高，但同時指出扣除問界影響後依然處於虧損狀態，說明公司自有業務的 “底子”也並不算強。
順便補充下，賽力斯到底是什麼底子？
旗下整車起家品牌爲東風小康，早年主力生產微型麪包車。創始人張興海 1986年拿8000元在重慶創辦彈簧廠，主打洗衣機配套彈簧，巔峯時期國內市場佔比達九成。
2003年與東風合資成立東風小康切入微車賽道，產品和五菱宏光、長安之星等並列爲國內微車頭部車型，當年“開東風奔小康”的廣告語流傳甚廣。
2016年小康股份登陸A股，2021年與某爲深度綁定，聯合推出AITO問界品牌；2022年上市公司正式更名爲賽力斯。
從早年造平價微面的零部件企業，到 2025年股價最高突破170元，市值巔峯接近3000億，算是某爲智選車模式落地、銷量兌現最成功的樣本，沒有之一。
爲什麼從 “最成功樣本”走到 了 大幅虧損 呢 ？
公司 在公告裏 給出兩個理由：
其一是成本，存儲芯片、工業金屬、碳酸鋰等原材料集體漲價，造車成本被推高；
其二是資產減值，受技術迭代和車型換代影響，部分老產線、老零部件價值下滑，需一次性計提。
有趣的是，爲了安撫投資者，公告裏特意補充： “公司保持充裕的現金儲備和穩健的資產負債結構，能夠爲業務發展、技術研發及戰略投入提供堅實保障……”
但我翻了下一季度報表：賬面資金從 873億縮減至639億，同時經營性現金流淨流出210億，表現難言樂觀；資產負債率66%， 相比 2024年的88%明顯下降，但在整車行業高負債率本就是常態，這一指標參考意義有限。
成本壓力是全行業共性問題，但減值和現金流惡化 就 是賽力斯的個案，必須釐清。
問界當年一炮而紅主要靠問界 M9（2025年年報封面 就是這輛車 ），然而上市未滿三年，市面上已湧現 30-40款“9系”SUV。如此多的車型擠在同一細分市場，價格戰不可避免，例如零跑D19 就 將起售價拉低至 21.98萬元。
賽力斯想要保住銷量，只能在終端讓利，結果就是成本剛性、售價承壓，利潤空間被兩頭擠壓。 這也解釋了爲何一季度尚能盈利、二季度突然崩塌 ——原材料漲價的滯後效應集中釋放，恰好撞上終端降價，利潤瞬間歸零甚至轉負。
此外，賽力斯是依託某爲扶持崛起的 ， 某爲自己不造車，而是構建了鴻蒙智行聯盟，拉攏多家車企打造 “界字輩”品牌：問界 是 賽力斯、智界奇瑞、享界 是 北汽、尊界 是 江淮、尚界 是 上汽。
這 “五界”各有定位 ，我自己做過歸納 ：問界主攻 25-50萬級智能家庭SUV，智界瞄準年輕羣體純電市場，享界佈局行政豪華轎車，尊界衝擊百萬級豪車，尚界下沉至15萬級親民市場。
但是， “朋友圈”急速擴張對鴻蒙生態是好事，對賽力斯 就 未必 了， 這意味着問界不再是唯一的 “親兒子”，那份獨家光環正在被稀釋。儘管各 個 品牌定位看 起來是 錯開 的 ，但技術優先級和流量分配， 肯定 無法維持前兩年的傾斜力度。
上述還是 定性 維度 ，定量 就更直接了 。 根據 市場測算，賽力斯每年支付給某爲體系的費用並非小數，大致 是 每賣出一輛 40萬的問界，需向某爲支付約8-10萬元的硬件、渠道及技術授權費用。
大家 想想 ，某爲拿的是整車售價的固定比例，而成本上漲的風險卻由賽力斯全額承擔。 賣得多某爲賺得多 ， 賣得虧賽力斯 要 自己扛 ， 這套機制在順風期 是 皆大歡喜，一遇逆風便原形畢露。
這也解釋了公告中的資產減值：技術迭代太快，今年的旗艦配置明年就可能過時 了 ，賽力斯要跟進新技術、推新車型，老舊產線和零部件庫存就得折價處理。
更關鍵的是，產品節奏由鴻蒙定義，賽力斯只能被動跟進產能投放，一旦某款車型 沒 能接住市場需求，閒置產線就成了減值的源頭。
回到那個終極問題：賽力斯到底能不能離開鴻蒙？
答案顯然是否定的。 我們 前面就提到 ，剔除問界業務後，賽力斯自身二季度也是虧損的，自有品牌 “藍電” 更是每個月賣不出幾輛 。
而且這 不僅是賽力斯的境遇 ， 其他幾家合作的國有車企，處境大同小異：自身無力投入鉅額資金研發智駕，於是 就 加入鴻蒙智行 。 換取軟硬件支持和品牌溢價，代價則是高昂的費用和交出 “靈魂”，但至少藉此“活”了過來。
只不過，鴻蒙在其他幾家車企的營收佔比還比較低，體現到報表裏不至於“傷筋動骨”。賽力斯是最特殊的，盈虧同源，當年估值溢價最高，如今跌起來也最狠。
好了，差不多就說這些。從問界系列推出起，賽力斯就 一直 飽受爭議 ，這篇文章圍繞着半年度預虧公告，稍微展開一點點，只針對基本面，希望大家不要上升到其他高度哈。
至於投資端，賽力斯股價從高點回撤 了 70%，相信裏面包含了太多悲觀預期，但從中長期角度 ，老讀者都知道 “整車做減法”，價格戰還在打、看不到競爭終局、盈利能力偏弱等等，都是不確定因素，就不贅述了。
文章內容僅供參考，不構成任何投資建議。投資有風險，入市需謹慎。