2026年5月22日周總結——還是耐心

本文不構成投資建議，不推薦個股。

本週3虧2盈，賬戶再次收縮，本年度收益率降到15%。主要原因還是重倉的能源板塊持續下行。現在煤炭和油氣板塊紛紛跌到戰前了，有不少還跌到去年的水平，這個情況確實是在我意料之外，但是這種意料之外主要是指走勢而不是基本面。基本面整體還是在預判內的，包括局勢、油價和煤價。

所以，我並不認爲我在產業趨勢上產生了誤判，相反我的邏輯在產業面是被強化的。有人也提到了美股的能源板塊走得比AH好得多，這跟去年前年黃金股的走勢如出一轍，只不過這次因爲A股市場的瘋狂行情讓這種走勢更極端一些。

科技AI的虹吸效應已經產生了明顯的市場情緒，不僅是能源，其他的有色、消費、化工等等板塊，都受到了這種吸血的影響，投資者日子都不好過。不管是業績再好，都會因爲科技的瘋狂上漲而被砸。現在的情況就是：如果你願意賭那你就要換個賽道去追科技AI，如果你不願意賭那麼你就要忍受被虹吸（或者空倉輕倉）的風險。現在市場環境就是極高風險偏好，對中低風險偏好的投資者是不友好的，我們需要清楚的看到這一點。

這不僅是我自己的感受，幾乎算是目前市場的一種共識了。這樣的情況，在歷史上肯定是沒出現過的，遠比07、15和21年極端和分裂得多。我的想法很簡單，我肯定不會去科技賭了，越是這樣我越是遠離這個板塊。一方面我會堅持在產業景氣度+高安全墊厚的板塊，另外一方面我會繼續持有較大比例的現金等待。但凡指數有一個大幅度的回調，一些優質企業可能會跌出大機會（白菜價）。

我回憶起2022年拿着現金抄底子衿的劇情了，那會兒子衿頂着業績持續增長的背景隨大盤一直跌，跌到白菜價。但中間一直不敢太重倉，原因很簡單：沒解封，你根本不知道大的經濟環境會怎麼樣。後來突然就放開了，市場給了一個極佳的買入位置。那是一個等待了近一年的機會。

不着急，不亂動，市場從來不會缺機會，現在正是需要充分耐心的時候。

宏觀方面：

中東這邊：美伊繼續談不攏。昨天路透社報道：“ 伊朗最高領袖穆傑塔巴·哈梅內伊已經下令，接近武器級的鈾必須留在伊朗 。 ” 我傾向於這是真事，因爲伊朗一直以來的條件就是要奔着核自主去的。現在伊朗是海峽也要、核也要、抵抗之弧也要。實際上目前的局面對於伊朗而言，是值得賭一把的，因爲最壞的情況就是重新開戰。美國第一次沒擊敗它，第二次就一定能嗎？打到中途是不是也可以談？就算伊朗棄核，打開海峽，美國以色列就不會打了？？可不可以過幾個月一年又說你搞核了，再炸你一次？完全有可能的嘛。對於伊朗的最高層而言，美國是沒有任何信用的，特別川普本人。這不是主觀的想法，而是單純就事論事。

川普已經被證明了不是一個好的軍事統領，他比較首鼠兩端，投機性太強了，甚至可以說是有點軟弱的。他已經說了不下十次協議快達成了這種話吧？我認爲他在這場戰爭中的操作，已經使他的基本盤MAGA在搖擺了。但這不代表他不會再開戰，這並不是他想停就停的。

我給大家說兩個事實：

1、霍爾木茲海峽已經封鎖了84天，日常通過的船舶寥寥無幾，全球的原油庫存在加速消耗；

2、從4月8號美伊停火開始談判以來，沒有任何成果出現，美軍想要的任何談判條件沒有一個實現的。而且局勢還在惡化，比如伊朗已經事實性的開始對海峽進行管理，而美軍加強封鎖和追捕，並持續不斷的向波斯灣增兵。

這就是目前的現狀，我不認爲這件事會草草了事，沒有任何跡象說明它會突然結束，再次爆發更大沖突的概率是很大的。但是我內心一直想看看：戰爭結束後的油價到底能到哪個位置。

現在海灣那邊的新聞可信度都很低，看實際行動就好。

俄烏這邊，目前烏克蘭擺脫了財政困難，瘋狂的打擊俄能源設施特別是煉油廠，導致俄的原油產量一直在下滑，全球的原油供應預期在持續收緊。同時烏克蘭在前線開始收復失地，局勢有點逆轉的跡象。歐洲的軍隊和俄軍在黑海和波羅的海對峙，劍拔弩張，產生直接衝突的概率不大，但可以明顯地分散俄軍的戰力。

看看大盤：A股融資餘額已經達到了2.9萬億，槓桿越加越高，且非常集中。而交易上看，昨天成交額增加四千多億，今天直接就少了五千多億，這就是大規模量化普及的效果。現在市場是高波動階段，高波動率往往帶來低賺錢效率，所以現在盯着指數交易還是很容易踩坑的。

大盤的氛圍就是我一開頭說的那樣，目前是科技A極端虹吸效應：拉科技、砸一切。別看只是4200，但很多個股早跌到三千多點的水平了，很多板塊已經明顯是熊市形態。今年上證漲幅只有3.69%、恒生還是負的（港股在全球都算拉的），但是創業板已經漲了22.96%，科創板漲了31.5%。你們感受下創業板的圖形吧（月線）：

我的觀點很明確，在科技AI沒有崩盤前，其他板塊都不會有好的機會。現在要保證現金流的充裕，才能從從容容的面對未來的風暴和機會。

行業方面

能源：現在能源板塊最大的問題可能就是干擾太多，資金不願意做。特別是特朗普完全沒有套路的干擾，導致油價波動劇烈，從而對整個能源行業產生巨大的波動。換你是國際熱錢，你也不願意搞，因爲完全玩不過啊。你做多他就唱空，你做空他就唱多，你啥也不做他也啥也不做，是不是？

但是我們也要看到事實與邏輯：美伊戰爭事實的強化了能源的安全邏輯，明顯的造成了原油的長期短缺，抬升了油價的中樞；煤價也體現出“淡季不淡”的現象，價格比較強勢。就算是按最底線的測算，現在那堆能源大白馬的估值是非常合理，分紅也是很有保證的。但因爲和戰爭相關，所以被科技AI虹吸得最嚴重，經常逆大盤下跌，被砸得特別狠。

黃金：還是那個觀點，三大變量沒有明朗前，黃金沒有很好的交易機會。目前三大變量中，G2的關係暫時是緩和狀態、中東衝突持續，這兩個對黃金是利空的，未來沃什上臺也很難說有利好。有時間我可以單獨寫一下三大變量，但最近確實是比較忙碌，很多文章都沒來得及寫，到了下週會好一點。

那你問我是不是黃金主邏輯變了，沒有投資價值？當然不是，最基本的美國那張資產負債表並沒有大的變化、全球的局勢並沒有明顯轉好、而老美在波斯灣還遭遇了阻擊暴露了一堆問題，這些都是更長期的影響。可是大多數黃金股已經明顯步入熊市，這個時候一定要謹防市場崩盤帶來的更大下跌，因爲市場如果崩了的話，很多主體會拋售黃金來補充流動性的，現在有不少國家地區正在做這個事。但是你也看到很多國家地區也在增持黃金，大家就像做定投一樣在買入。不能真到了流動性緊張時，才發現黃金買的不夠。

銅鋁：有色是被AI抽血的另一個重災區，不管你利潤好不好，不管你銅鋁價格高不高，反正就是不停的砸。而且如果科技AI帶崩大盤，銅鋁是99%會跟跌的，因爲銅鋁股票是非常受流動性影響的。

但是如果銅鋁股持續往下走，那麼性價比也是越來越高，交易機會更多也更好，除非是爆發大的經濟危機。現在的市場定價是亂的，那作爲普通人那就抓住一點：撿便宜的買。

科技：今天有人提到了HKWS，我提到HK主要方向是視覺大模型，和目前市面上流行的語言大模型不是一回事，它也沒喫到這波紅利。我想起我2019年時考察了好幾個光學項目，包括視覺感知、視覺AI系統和芯片等，其中有一個是做高端視覺芯片+系統的，這個項目一看就很強大，如果能夠商業化一定能帶來巨大的生產力提升和消費需求，當時全球幾個巨頭都砸了錢的。但這技術過於前沿了，到現在都還沒商業化（還好當時沒投）。視覺大模型的突破比語言大模型慢得多，商業化更是八字沒一撇，所以我說要看HK也得這一輪泡沫破滅後，看看後面多模態上能否有突破（感覺單做視覺大模型比較難）。有些人根本不懂啥叫多模態大模型，他還以爲跟豆包看圖說話一樣簡單，真是搞笑。但我本人不是科班出身，也不是專門研究這塊，朋友們有更好的想法完全可以提出來交流。

我發現有很多炒科技的股民很愛跟別人槓，大多數問題毫無營養。那天有幾個在那些給我擡槓說現在的AI多牛逼，走到了多前沿，早就顛覆了過去什麼的。動不動就是：你不懂，你的想法過時了。但是他啥也講不出來，連個基本概念都扯不清楚（他用過AI嗎？）。你知道你就說啊，你只會擡槓算個球？這些人炒股炒的太上頭了吧，別人就算不會做總看過別人做吧？何況很多東西我還是比較敢於先嚐試的。我從來不會拒絕別人善意的討論和專業的回覆，這是一種互相提升的機會。在我看來，目前的AI技術並不算什麼顛覆性的科技革命，跟前三次完全不是一個級別的。而且目前的AI商業模式完全是沒跑通的，屬於花5塊錢賺不到1塊錢的狀態，這並不符合我在二級市場的一個投資體系（要是一級市場可能還會常識下）。現在吹AI的最猛的不是幹技術的而是炒股的，就是這麼一回事。老粉絲都知道我關注科技AI非常早了，我一直在跟蹤觀察，但現在這一行還沒法進入我的交易界面。並不是我不看好，而是不滿足我的交易體系。

對於長期投資而言，越是流動性好的市場，越要在意行業和企業的盈利能力、成熟度、穩定性和安全性。AI我現在可以不掙這份錢，但我也不會去冒這個風險。如果它跑通了，那未來還有更多的機會。

最後，總的來說，現在市場沒有太多可討論的基本面的問題，就是一個博弈市場資金市場。現在就算你買指數也不划算了，向下的概率肯定比向上的大。如果科技AI就這麼一直抱團，那麼市場不會好的，我在二月份就說過這個話，現在也證明就是如此：指數還在4000以上，市場是更好還是更差了？大家肯定心裏都有數。如果這個抱團不瓦解不破滅，就很難有好的交易機會，我目前就這個觀點。

所以，還是那兩個字：耐心。

今天就說到這裏，祝大家週末愉快，下週好運。

初夏已至，該安排出遊了。。