期貨
是如何被資本市場玩出花的？
期貨市場，從成交面值來看，總成交量甚至超過了龐大的外匯市場，是全球最大最活躍的交易市場，堪稱金融產品之王。
它就這麼一個簡簡單單的基本邏輯，卻能演變成金融市場五花八門的招式，和錯綜複雜的交易策略。
今天我們就來聊一聊，期貨表面上是什麼，本質上又是什麼，有什麼特點，又是如何被資本市場玩出花的？
什麼是期貨
期貨，全名是"期貨合約"，Futures Contract，它是一個合約。
這個合約裏有個甲方和乙方，規定在未來的某個特定時間點，以一個提前約定好的價格，交易一個商品。
比如我小Lin在3000美元的位置，做多了一個2025年12月到期的黃金期貨，假設這個期貨合約是100盎司的黃金。這就意味着：我承諾在未來12月份到期的時候，會以3000美元的價格，買100盎司的黃金。
而這個期貨的乙方，也就是空頭方，假如是老王，他就承諾要準備好100盎司的黃金，以3000美元一盎司的價格賣給我小Lin。
如果那天，金價已經跌到了2000美元，那我每盎司就還得拿出3000來買，每盎司我就虧了1000美元，那沒辦法我也得認；
反過來，如果到時候市場價漲到了5000美元，那沒辦法老王也要認，我每盎司還是以3000美元買入，每盎司我就賺2000美元，老王每盎司就虧2000美元。
大家發現了麼，這裏面有很多變量：
其中時間點是什麼時候、商品具體是什麼，這都是這個合約定好的。這個合約就可以在市場上自由交易。
這個成交的多頭和空頭，就是這個合約的甲方和乙方，成交的價格，就是約定在未來交割的價格。並且買賣雙方不知道對方是誰。
這個合約大概就是這麼個邏輯。解釋起來可能有點繞，但原理其實很簡單，就和我們買賣黃金很像，只不過如果你買的是黃金期貨，那就不是現在買，而是約定在未來的某個時間點買。
視頻截取自: 小Lin說
大宗商品對沖
所以，期貨早期剛剛出現的時候，最典型的應用就是給商品供應商對沖風險的。
比如我是一個小麥農商，想要在市場上賣小麥，但前期我要花好多成本去墊付，種子、肥料、地租，可能種半年才種出小麥，我很擔心種出的小麥，到時市場價格暴跌。那我不就虧本了麼？
於是，這種情況下，我就可以做空6個月以後的小麥期貨，這樣我就提前鎖定了6個月以後的賣出價。
反過來小麥下游的採購商，比如麪粉廠、麪包廠、釀酒廠等等，他們需要不停去採購小麥，他們就害怕小麥到時候價格暴漲，那他們就可以買入小麥期貨，提前鎖定未來買入的成本。
類似的，比如航空公司可以做多航油期貨來對沖；黃金開發商可以做空黃金期貨來對沖，黃金首飾商家可以做多黃金期貨來對沖...
總之，你預期未來要買，就可以提前做多期貨，未來要賣呢，可以提前做空，各種商家都可以利用這種方式，通過期貨來提前鎖定未來的交易價格，對沖掉業務的風險。
比如觀察大型跨國石油公司Exxon Mobil的年報，他其實就持續在持有天然氣期貨的空頭。
視頻截取自: 小Lin說
價格追蹤器
所以，針對很多商品，比如黃金，它不光有一個現貨市場，同時平行的還有一個它的期貨市場，而且不是一個期貨合約，而是未來每個月都有一個對應的期貨合約，在交易。
這些期貨合約的價格，和現貨的通常都是非常接近的。
當然也有區別，這裏有利率、貼現、風險溢價等等細微的因素影響。很多基金券商玩的就是這些，但大致上是非常接近的。
視頻截取自: 小Lin說
所以對於大部分投資者來說，基本上可以把期貨價格和現貨價格理解成是一回事兒，比如你覺得黃金價格在未來6個月要漲，你確實可以費半天勁買金條再存起來，到時候再賣出去，但這樣又麻煩還不安全，手續費還非常高。
但其實你可以直接買黃金期貨，它也會隨金價漲跌，到時候你在到期交割日之前賣掉就好，不需要真的去持有這個金條，就能從金價的漲跌中獲利。
期貨，這種可以緊密追蹤一個商品的價格，但又不一定需要真的交割這個商品的屬性，就讓它的市場需求一下擴展大了很多。
試想一下，如果光是那些生產者、商家在對沖風險、買賣期貨，那期貨怎麼可能做到全球最大金融市場。
可可豆期貨
比如2024年初開始，可可豆期貨突然間開始瘋漲，從4000美元，幾個月裏漲到了12000美元，漲了200%。
這是爲什麼？就是有一大批對沖基金，押注87億美元，去押注可可豆會價格上漲，去做多可可豆期貨。
可可豆是巧克力的重要原料，也是個不小的市場，每年產量超過500萬噸，而全球主要的可可豆，都來自科特迪瓦和加納這兩個地方。
視頻截取自: 小Lin說
2023年底就有報告顯示，科特迪瓦附近可能會有非常大量的降雨，很不利於可可樹的生長，更關鍵的是，它正在流行一種植物疾病，叫做"黑莢病"，是一種真菌，對可可樹的侵害非常嚴重。
於是，很多對沖基金研究發現，這會導致接下來全球可可豆的產量急劇下降，所以原本平靜的可可豆期貨市場，一下子湧入了非常大量的投機資金、對沖基金，來做多可可期貨，把它的價格抬了3倍。
其實，原來的一些大宗商品投機資金，在2008年金融危機的時候倒下了一大片，後來消停了很長一段時間，各種資金不是看到很好的機會，不會妄動。
但2024年可可豆這明顯就是一個很好地機會，對沖基金資金當時一度佔到了整個期貨市場多頭的85%以上。後來果然這個現貨價格漲上去了。
這就是個典型的利用期貨市場來投機、單純進行價格對賭的例子。
而且我順便說一嘴，這個例子裏不光是投機商參與。
一般情況下，可可豆上漲，它下游的採購商，也就是巧克力的製造商，應該會受到衝擊。但全球非常大的巧克力製造商Hershey，它因爲提前對沖了可可豆價格上漲的風險，做多了可可豆期貨，所以對比它的財報，2024年在大宗商品期貨和期權這部分，有超過5億美元的收入。
視頻截取自: 小Lin說
一切皆可期貨
但是，如果對期貨的理解只有上述的概念，我們還是把期貨想窄了，這隻能說是期貨理解的1.0版本。
它不光可以追蹤石油、大豆、黃金這些實物資產，也就是所謂大宗商品期貨，它還可以追蹤虛擬資產。比如股票期貨，就是到期交割股票；國債期貨就是到期交割國債。
但這還是把期貨想窄了。期貨其實不一定非得追蹤一個資產價格，它可以追蹤一個指標，一個數字。
全球最主要的、交易量最大的一類期貨是什麼？是股指期貨。它就是追蹤一個股票指數。
比如標普500的期貨，就是追蹤標普500指數的。假設我在6000的位置，做多了一個標普500，12月到期的期貨。如果到期的時候，就是12月第三個星期五，閉市的時候，標普500指數漲到了10000，那我就賺了4000，而到期那天，期貨交易清算平臺，會自動把這4000打給我，我就賺了4000美元。
當然，實際上這個期貨合約是250倍的乘數，所以我其實賺了4000 x 250 = 100萬美元，相應的我對面那個空頭老王，他就虧了100萬美元。
大家看到沒有，這個例子裏面，完全不需要有實物交割，我們就定好了一個指標，標普500，某一時刻的位置作爲結算價，平臺自動根據當時交易的價格，來結算多空雙方的盈虧。
所以理論上，任何客觀可以量化的指標，都可以有它的期貨。只要有足夠的人願意交易它，那交易所就可以創造出一個對應的期貨合約。
圖片截取自: 小Lin說
再比如我就可以整一個小Lin每期視頻播放量的期貨，比如12月19號到期的一個合約，代碼是"LINZ5"，根據市場標準，一般Z就代表12月，5就是2025年。
我就可以規定結算指標是: 截止到美東時間12月19日下午5點，小Lin說賬號Bilibili、抖音、Youtube最近一個月的總播放量，除以100萬，就是這個指數。
比如那個月我的總視頻播放量是5000萬，那麼結算的指數就是50，大家要是想玩這個期貨，大家就會根據我小Lin說最近視頻的播放量，去預測12月份可能會有的水平。
比如小Lin說9月份10月份表現特別好，粉絲猛漲，那大家可能就會猜測：小Lin說12月份的數據表現可能會更好。那麼這個"LINZ5"期貨的價格就會跟着上漲。
當然，我這就是搞笑一下，給大家舉個例子，肯定沒有人會這麼無聊交易這種期貨，但我想表達的意思就是:
一切指標，皆可期貨。
期貨，不一定非得未來交割資產產品，其實它是對未來某一時間點價格的對賭，你可以賭油價、賭金價、賭國債價格，也可以賭利率、賭小Lin播放量。
通過期貨這種簡單的形式，可以把一切指標金融化、可交易化，這就是爲什麼它是金融產品之王。
視頻截取自: 小Lin說
期貨裏的這個"期"字，讓合約有一個到期日、有交割規則，這保證了期貨的價格，會緊密追蹤對應的指標。
但實際上隨着期貨市場的發展，它更多是一種價格的對賭。
我希望這個指標漲的時候賺錢，我就做多這個期貨；我希望它下跌的時候賺錢，我就做空它。就是這麼簡單。
市場上絕大多數的期貨交易者，都沒有持有到期的。而是在交割日之前，就清掉了自己的倉位。不會真的去交割黃金、交割石油、交割大豆。
即便是全球的原油期貨市場，那麼大量的期貨交易，一般最後只有不到1%是真的實物交割的，大部分都是在期貨到期之前就提前平倉了，大家只是進行價格的對沖，不是真的爲了買賣原油。
有一種期貨，它更極致的體現了期貨裏邊價格對賭，這個本質。叫做永續期貨，Perpetual Futures，這個其實在加密貨幣領域應用很多，它甚至永遠沒有到期，也不會有實物交割，就是用了一套費率的計算方式，來保證這個期貨價格，可以儘量跟實物價格收斂。
總之，這個永續期貨，它連期貨裏邊期這個字都不管了，就剩貨了。純粹兩邊多空雙方，針對貨的價格的對賭。
期貨產品
在深入期貨的複雜玩法、崩盤故事之前，我們先來聊聊整個期貨市場最多、最普遍的一些產品，和它們常見的用法。
首先我來考考大家:
你知道全球所有期貨裏，成交面值來看最高的期貨產品是什麼嗎？給大家四個選項：
A. 石油期貨
B. 黃金期貨
C. 股指期貨
D. 以上都不對
圖片截取自: 小Lin說
選什麼啊？
沒錯，當然是D，以上都不對。實際上交易量最大的期貨產品是SOFR期貨。
你是不是想說，什麼玩意兒？我怎麼聽都沒聽說過...
利率類
它就代表着，我要說的期貨產品的第一大類: 利率類產品。
-
SOFR期貨
SOFR就是銀行間隔夜利率的簡稱。這個SOFR期貨，就是在到期日前一段時間，每天利率的加權平均。比如12月到期的三個月SOFR期貨，就追蹤10/11/12月這三個月，每天利率的均值。
這個SOFR期貨，簡而言之就是最單純的利率的一個期貨。
其實，我在課本上學到的，包括我工作那會兒市場上還沒有這玩意兒，都用的是Eurodollar，直譯過來叫"歐洲美元期貨"，如果對金融有些瞭解的朋友，可能會熟悉一些，它名字非常誤導人，像是個什麼外匯的期貨，其實就是追蹤美元3個月LIBOR利率的期貨。
這塊我們就不展開了，總之這類短期利率的期貨，其實是一個大家平時不怎麼接觸，但交易量非常大的市場。
利率類期貨，還有很主要的就是國債期貨，這個可能大家更容易理解一點，到期會給你國債。
爲什麼利率類期貨交易量這麼大呢？因爲所有的基金、所有的投資組合都有利率風險，無一例外。
不管是你的投資組合涉及貸款、涉及國債、利率互換協議，哪怕就是基本的現金流、基本的股票，只要組合足夠龐大，都有不能忽略的利率風險。
比如你明年6月份要支付1000美元，你可能無所謂利率風險，但你要是明年6月份要支付100億美元，那這之間的利率風險，就不能忽視，必須要對沖了。大概是這個意思。
而對於大部分專業機構、專業投資人來說，想要對沖利率風險，不論是做多還是做空，最方便、最常用的手段之一，就是利率類期貨。
華爾街對沖基金、每一個交易組，都有面值非常龐大的SOFR期貨的頭寸，我剛開始看的時候，真的是能驚掉下巴的那種。
不過，這些期貨面額看上去很嚇人，實際上背後對應的風險並不大。
股票類
接下來第二大類就是股票類。
股票類期貨中，最主要的自然就是股指期貨了。這是追蹤一個股票指數的期貨，比如交易量最大的就是，追蹤納斯達克100指數，追蹤標普500指數，追蹤歐洲Stoxx50、日經225、滬深三百等等，這些各個地區追蹤主要股票指數的期貨，肯定都是交易量非常龐大的。
股指期貨，可以作爲整體大盤的代表，它非常常見的做法，就是用來做對沖整體市場風險。
比如我已經做多了微軟和英偉達的股票，我只是相信這兩家公司會比美股大盤表現好，但大盤上漲還是下跌的風險我不想承擔，那我就可以同時做空一些納斯達克100的股指期貨。這其實就相當於對沖掉了一部分投資組合的Beta。
這種用法在A股尤其明顯，A股市場雖然嚴格限制做空，但是股指期貨的做空是可以的，那些量化基金還是可以通過做多個股的同時，做空股指期貨來對沖掉，不希望承擔的大盤漲跌的風險，對沖掉Beta。一般名字裏面有"增強"、"中性"、"對沖"這些字眼的基金，都是會比較多運用做空股指期貨對沖的。
圖片截取自: 小Lin說
大宗商品類
再有一大類期貨產品就是大宗商品了。
交易量最大的有原油期貨、天然氣期貨、金、銀、銅、咖啡、大豆、小麥、糖、可可、棉花、螺紋鋼、PVC、豆粕等等。
反正只要這個東西能標準化，有足夠的市場需求，就都會有相應的期貨市場。
其它
其它還有很多期貨產品，比如外匯的期貨市場也不小，不過相比它龐大的場外交易，相比咱們上文提到的那些期貨市場來說，就比較小了。
還有個很常見的特殊期貨，就是VIX期貨，股票的波動率期貨。VIX追蹤的是標普500指數的隱含波動率，大家交易的是未來某天的VIX指數，這從量化的角度看就已經相當複雜了。
有些基金，可能用它來對沖股票的尾部風險，或者一些對沖基金，做一些更復雜的統計套利等等。
還有一些期貨產品其實挺奇葩的，比如天氣期貨、碳排放權期貨、葡萄酒期貨等等。
大家聽着有點暈也沒有關係啊，總之就是期貨除了利率類、股票類、大宗商品類以外，還有一大堆亂七八糟種類的期貨。
爲什麼期貨會如此成功，期貨的交易量、應用範圍會如此廣泛呢？
除了靈活，可以追蹤任何指數之外，我們從金融產品設計的角度出發，期貨還有幾個明顯的優勢。
期貨特點
高槓杆
期貨最基本的一個特點，它支持高槓杆。
比如你買100塊錢的股票，手裏需要有100塊錢，這就是沒有槓桿的情況。
一般交易所都會允許你手裏有50塊，就可以買100塊的股票，這就是2倍的槓桿。
而做多期貨，你手裏可能只需要有5塊錢，就可以買100塊的股票，你手裏要是有100塊錢，就能最多2000塊的股票，這就是20倍的槓桿。
做空輕鬆
而且，期貨的世界裏，其實做多和做空就是個方向問題，都很容易，不會像股票一樣，做空有各種限制，得先借進來個股票，賣掉，到時候再買回來，借股票也有限制，監管也有限制等等，很麻煩。
但期貨，我們上文分析過，它就是個合約，是個雙向交易，倆人約定了，價格漲就你賺，跌就是我賺，做多做空都一樣。
圖片截取自: 小Lin說
隱祕
而期貨第三大特點，就是隱祕。
正常情況下，買股票買到一定規模，就需要進行披露，大股東都得公告，大家全都能看到；
買賣國債或者很多場外交易，可能都需要走券商、投行，雖然不是公開信息，但是很多內部人士，是可以看到你的交易的。
而期貨市場，就完全是一個黑盒子了，它就是建立好了一個交易平臺，你就能看到有多少人，在哪個價格交易了，有多少單，現在有多少買單、多少賣單，這些價格數量信息，但具體是誰進行的交易，這些信息是完全隱藏掉的。
你經常會看到市場上，哪天出現了一個巨型的下單，大家誰也不知道是誰，交易員們就在那猜。
比如2024年9月26號上午9點38分，SOFR期貨市場，突然間出現了一筆，有史以來規模最大的交易，11.8萬份買入合約，每份合約的面值相當於是100萬美元，這就相當於是1180億美元面值的交易，一單。
但因爲期貨交易誰也不知道是誰做的，市場上的交易員們就開始謠言四起，有人說："有人有內部消息，是美聯儲要降息了！"
有人說"不對，是某某某資管公司在對沖資金風險"...
圖片截取自: 小Lin說
反正衆說紛紜，大家都是瞎猜，這就淋漓盡致的體現出了期貨的隱祕性。
咱們之前聊過一期崩盤故事，1995年的時候，一個28歲的小夥，尼克·李森，在巴林銀行當交易員，結果期貨交易居然把這個三百多年曆史的英國最古老的銀行給整破產了。他當時就是祕密交易日經225的股指期貨，倒黴趕上了日本神戶大地震。
你說這期貨隱祕不隱祕，不光市場不知道誰在交易，連自己公司都不知道。
當然期貨雖然隱祕，交易所還是知道誰下的單啊，有違法操作的話該查還是能查出來的，只是正常交易活動中這些信息是不會流到市場上的。
由此可知，期貨的特點:
高槓杆、容易做空、又隱祕，就可以讓投資人們用很低的成本、神不知鬼不覺的進行任何方向的操作，它還可以追蹤幾乎任何產品價格、任何指數、任何可標準化的數字，這就是期貨爲什麼能成爲金融產品之王。
咱們剛纔差不多是介紹了期貨的基本邏輯、基本特點，常見用法等等。下面就該說點不那麼常規的玩法了啊...
索羅斯
進攻英鎊
首先，期貨這麼高的槓桿，換言之就是：可以以非常少量的資金，就可以撬動非常大的市場。這在金融市場就成了一把利刃，它到了名門正派手裏，可以以低成本去進行對沖、投資，但要是落到了歐陽鋒手裏，那可就要把整個江湖攪得天翻地覆了。
接下來我要說的這位"歐陽鋒"，就是著名的資本禿鷹：索羅斯。
英鎊淪陷背景
索羅斯的成名作，就是1992年成功憑藉一己之力擊垮了英國央行，引發"黑色星期三"。而他手中運用得最嫺熟的兵器，就是期貨。
90年代初，歐洲的主要經濟體都還沒用歐元，都有自己的貨幣，但是他們之間有個ERM匯率機制,，簡而言之，就是各國都把自己的匯率和德國馬克綁定，固定匯率。這套ERM機制，算是後來歐元體制的前身，屬於試運行階段。
英國其實起初是不願意加入這個ERM的，但1990年想了想似乎和歐洲綁在一起發展也挺好，也有利於控制自己的通貨膨脹，那就試試吧~
於是，英鎊和馬克的匯率綁定在了1:2.95, 它有一個6%左右的浮動區間。
這種固定匯率的政策，好處是穩定，大家互相做生意都更信任對方的貨幣。但長期來看，從底層來講，需要綁定匯率的兩個國家，經濟增長是共振的，你發展好我也得增長強勁，你過熱我也過熱，你萎靡我也萎靡，這樣兩邊央行可以一起加息，一起降息。這是比較理想的情況。
但萬一出現兩邊的經濟發展偏離了，兩邊如果還是想綁定匯率，一般經濟弱勢的一邊就要有壓力了，就要有取捨了。
於是，1991年就是這種情況。
1991年的時候，德國經濟明顯要強於英國，英國的通脹也比德國要高，其實就是兩邊的經濟發生偏離了，英國太弱了。
這種情況下，英國央行其實就非常兩難:
要想維持住匯率，就得把利率加到更高來吸引資金, 但那不就是加息麼，你衰退的時候還加息，就相當於生病的時候去節食減肥;
而如果英國想要想刺激經濟，就應該降息，那英鎊的匯率，很容易就和德國綁不住了。
圖片截取自: 小Lin說
索羅斯來了
這就是底層出現了矛盾，所以索羅斯這個禿鷹就來了，他覺得英鎊已經是強弩之末了，是被嚴重高估的。
於是他的量子基金，開始佈局這場世紀做空。
目的就是通過進攻英鎊，做空英鎊來給英鎊致命一擊，從中獲利。
所以，他首先最正常的方式，就是直接通過場外交易做空英鎊現貨，就是找銀行借來英鎊然後賣掉，可能換成馬克或者美元，來給英鎊施加價格下跌的壓力。
但這個力量畢竟有限，爲了最大化它的進攻強度，索羅斯開始在外匯期貨市場，下血本大量做空英鎊兌馬克的期貨。
爲什麼可以做空期貨
其實，索羅斯的邏輯一點也不復雜。
但大家想沒想過一個問題，爲什麼做空期貨也會管用？期貨，不是未來的合約麼？爲什麼索羅斯跟人籤合約協定三個月以後賣給對方英鎊，英鎊現貨就會跌呢？
這就說到爲什麼期貨的價格，會和現貨的價格，通常高度統一了。
試想一下，因爲期貨真的偏離非常多，比如索羅斯瘋狂做空期貨，讓12月份到期的英鎊兌馬克的期貨跌到了1:1. 而現貨市場沒變，還是1:2.95.
圖片截取自: 小Lin說
大家是不是隱隱的感覺到這裏面出現巨大的套利空間了，有機可圖了。如果你是一個聰明的投資人，這時候該怎麼辦啊？
聰明的我可以這麼套利:
首先，盡一切可能，玩命的借英鎊，比如借了1億英鎊，然後在現匯市場換成德國馬克，能換2.95億；
同時，我做多價值2.95億英鎊兌馬克的期貨，市場價是1:1。
然後我手裏就握着這2.95億馬克，等。
順便可以存點定期拿利息，這個我們就忽略了。一直等到12月份期貨到期了。
我就可以用2.95億馬克，以1:1的比例，兌換成2.95億英鎊。
然後我再把我當初借的1億英鎊還回去，可能稍微交一點點利息，我們也忽略不計了。
這樣裏外裏下來，我就憑空賺了1.95億英鎊，空手套白狼。你說這麼好的機會，傻子纔不做呢。
所以萬一真的遇到這種情況，期貨和現貨偏離了，市場上就會湧入大量資金，做空英鎊現貨，做多英鎊期貨。就會自然把期貨和現貨的價格，給拉回到一個非常接近的合理區間裏。
我說這些是什麼意思呢? 就是索羅斯即使只是做空期貨市場，也會同樣會給現貨市場產生巨大的壓力，推動英鎊現匯貶值。
只不過我剛纔省略了一點，索羅斯其實沒有做空英鎊兌馬克的期貨，因爲這個市場不夠大，流動性不好。它是通過做空英鎊兌美元的期貨，同時做多德國國債期貨，來近似模擬做空英鎊兌馬克的期貨。
有點蒙是吧。沒事兒，總之就是他在期貨市場做空了英鎊。
圖片截取自: 小Lin說
索羅斯的進攻
索羅斯當時在期貨市場，利用大概10倍的槓桿做空英鎊，很多基金也發現了英鎊似乎有鬆動的跡象，也加入了做空隊伍。
當然英國央行也不傻，它要想回擊也不光是在現貨市場，也同時在期貨市場跟索羅斯干，跟空頭們幹。不停的消耗自己的外匯儲備，來買入英鎊和英鎊期貨。
有槓桿誰不用啊，是吧。兩邊就都架着槓桿在那打。
其實。當時空頭們做空的對象不光是英鎊，芬蘭央行和意大利央行。在1992年9月初就已經繳械投降，宣佈和馬克脫鉤了。但英鎊畢竟大得多，難啃得多。
但隨着芬蘭和意大利的潰敗，越來越多的空頭湧入了進攻英鎊的行列。
1992年9月15日，量子基金的首席投資官，走進了索羅斯的辦公室，說:"索羅斯先生，我覺得我們又希望幹倒英格蘭銀行，我想加倉15億美元的空頭倉位。"
索羅斯聽了有點不高興，說"我們現在贏的概率這麼大，潛在收益率這麼高，爲什麼只增加15億美元空頭呢？爲什麼不增加150億美元呢？"
顯而易見，還是索羅斯老辣，他看準了機會是真敢上啊。
於是緊接着，量子基金真的在期貨市場做空了將近百億英鎊的倉位；英格蘭銀行只能不停的耗費自己的外匯儲備硬抗，多空雙方的爭鬥開始白熱化。
僅僅第二天，9月16日星期三，開盤，空頭們就像潮水一樣湧入，做空英鎊；
英格蘭銀行，大概以每小時20億英鎊的速度買入，苦苦支撐。
眼看着外匯儲備要被榨乾了，英格蘭銀行被逼急了，10:30，宣佈加息，從10%加200個基點到12%，來維持英鎊的匯率；
而索羅斯最狠的來了，他已經預判了英國央行會被迫加息，所以有提前埋伏了，做空英國國債的頭寸，英國這一加息，索羅斯在國債這先賺一筆。
加息以後，英鎊市場還是不買賬，拋壓依舊持續，英格蘭銀行破天荒的在同一天下午2:15，再次宣佈加息，這回加了300個基點到15%。
這種極限操作不但沒有挽回市場，反倒讓空頭們更加確信英國央行有多麼接近崩潰邊緣，做空勢頭反倒更加猛烈了。
索羅斯一邊做空英鎊，國債期貨那邊，他清楚一旦英鎊失守，英國政府很有可能會取消這兩次加息，所以趕忙從做空掉頭，變成了做多英國國債和德國國債。
果然，他又一次判斷對了方向。
還是在同一天，1992年9月16日，星期三，晚上7:40分，英國央行頂不住了，財政部宣佈英國退出歐洲ERM匯率機制，和德國馬克脫鉤。也果真撤回了這兩次加息的決定。
緊接着，英鎊兌馬克一瀉千里，兌馬克跌15%，兌美元跌25%；
英國國債又大漲。
這一天下來，無論是英鎊的崩盤，還是英國央行的加息又降息，索羅斯全都判斷對了方向。
他甚至還提前在期貨市場做多了英國股市、做空了德國股市，也全都獲利。
這一套操作，也被稱作是20世紀最成功的交易之一。
視頻截取自: 小Lin說
進攻的結果
索羅斯做空英鎊大概賺了10億美元，債券、股票亂七八糟加起來，賺了5億美元。它當時本來也就30多億體量的基金，半個月裏賺了15億。
賺錢的不光是索羅斯和空頭們，跟風參與的還有花旗、摩根士丹利、大通曼哈頓、美國銀行等等衆多華爾街投行，它們在這幾天裏，加起來據估算賺超過10億美元。
而英國央行則是以這種非常狼狽的方式和其它貨幣脫鉤，這一天也被稱作"黑色星期三"。
我感覺英國人也是被這次事件，整出心理陰影了，之後爲什麼歐元區怎麼勸它都不加入啊？我猜測很大一部分原因：得賴索羅斯!
索羅斯這次獲利，判斷對方向是一方面，但能有如此高的回報，也是利用了期貨高槓杆的特性。
包括1997年亞洲金融危機，也是空頭們做空東南亞的貨幣，然後東南亞的央行們消耗自己的外匯儲備去買。它們核心的戰場，也是在期貨市場。
當然，亞洲金融危機還有一些其他變量，還有銀行的參與，還是挺精彩的，我們以後會開一期詳細聊聊。
寫在最後
在我們繼續深入探討之前，先來小小總結一下。
-
咱們簡單聊了什麼是期貨，有人拿它對沖，有人拿它投機，發現它其實本質上，是一種對未來價格的對賭，一切指標，皆可期貨。
-
市場上，最主要的期貨大概有利率類、股票類、大宗商品類和其它。
-
期貨有這麼幾個典型的特點: 高槓杆，雙向交易讓它可以輕鬆的做空，還非常隱祕。讓它成爲了金融市場的寵兒。
-
通過索羅斯這個例子，咱們看了利用期貨的一個典型用法，可以低成本撬動最大傷害、最大效果。
視頻截取自: 小Lin說
但是，這些其實還只是開胃菜，我首先得給大家介紹清楚期貨的基本用法，咱們纔好上強度，聊一些它的陰招、損招，它更復雜的玩法。
這些玩法又怎麼會拉爆債市、拉爆股市、拉爆油價等等。
但是篇幅有限。
那我們就下期繼續，期貨的陷阱。
—— E N D ——
點擊閱讀原文可以來B站找小Lin玩呀~