一
過去大家看微盟，關注的點無外乎幾個：微信生態怎麼樣了、商家恢復到什麼程度了、營收和利潤的曲線是向上還是向下。
說白了，就是一套標準的
SaaS財務分析框架。
這一次的財報，這些東西當然還是要看的，但如果只看這些，那麼對微盟這家公司的討論還是不全面的。
3月17日，微盟集團發佈2025年報。財報顯示，微盟2025年實現總收入人民幣15.9億，同比增長18.9%；
毛利達人民幣11.95億，增長100.4%，毛利率從44.5%提升至75.1%。
經調整EBITA爲人民幣1.55億，較上年虧損改善143.7%；經調整淨盈利爲人民幣0.42億，自2021年以來的首次年度盈利
。
這份財報真正新增的信息量，我認爲是
AI這條線，已經進入算賬的階段了。
它的
AI產品——WAI、WIME、導購Agent這些——已經在具體場景裏跑起來了，是有商家在用，有數據可以追蹤的東西。
值得一提的是，微盟在本次年報中首次披露
AI相關年度收入達人民幣1.16億元，AI在訂閱解決方案收入中佔比13%，其中下半年收入爲0.82億元，環比上半年增速達137.5%。
所以討論的重點就變了。
過去討論微盟，核心問題是：這家公司能不能活得好，現在的問題變成了：這家公司的成長邏輯有沒有發生變化？
市場對一家公司的定價，在這兩種思維之間，差距可以非常大。
二
我們先不急着展開微盟具體做了什麼，先說一個更大的判斷：
AI一定會把SaaS行業重新洗一遍。
問題來了
——洗完之後，誰會留下來，誰會被淘汰？
這個問題的答案，直接決定了現在應該把錢投給誰。
SaaS行業過去十幾年的基本邏輯。簡單說就是：標準化的軟件，按訂閱收費，幫企業解決某個環節的效率問題。
這套邏輯在
AI出現之後，正在被重構。
爲什麼？
因爲通用大模型做一個簡單工具太容易了。
比如，以前你做一個智能客服，需要
NLP團隊、標註團隊、訓練數據，花幾百萬搞半年，出來的效果還不一定好。
現在接一個大模型
API，一個星期就能上線一個不算太差的智能客服。
這意味着那些只是做了一層薄薄工具的
SaaS公司，日子會越來越難過。
護城河，沒了。
但反過來，另一類
SaaS公司會變得更值錢。
哪一類？
就是那些深入到行業經營鏈條裏面去的公司。它們手裏有三樣東西：
行業
know-how、客戶數據、和關鍵業務流程的卡位。
這三樣東西，大模型短期內是拿不走的。
微盟的一個技術高管的一個表述提供了一個新的思考角度
——
“
不是
AI吞噬SaaS，而是SaaS吞噬AI——我們把AI變成自己的工具，讓SaaS更強。
”
滙豐銀行有一份報告說得更直白
——軟件不僅不會走向消亡，它是全球大型企業用來可控地利用AI的關鍵途徑，軟件板塊的估值處於歷史低位，但這個行業的價值正在迴歸。
市場正在出現一個非常明顯的分化：淺層的工具型
SaaS被壓縮價值，深層的經營型SaaS在積累勢能。
AI這波浪打過來，沙子會被沖走，石頭反而會露出來。
什麼是沙子，什麼是石頭？
標準就一條：離商家的經營現場有多近。
一個做圖片壓縮的 SaaS，離經營現場很遠，AI一來就被替代了。
一個幫商家管會員、管導購、管促銷活動的SaaS，離經營現場很近，AI來了則大概率能得到加成。
微盟某種意義上屬於後者。
它的系統背後是十幾年積累的零售行業業務邏輯和行業
know how，它們互相關聯和嵌套，有清晰的壁壘。
本質上，這其實是一個長期沉澱形成的動態的上下文，這個上下文環境，
AI沒辦法憑空產生。
中信證券也指出過，具備行業
know-how、高質量數據等優勢的軟件公司，有望在AI Agent時代充分受益。
沒錯，市場獎賞的是那些聽得見炮聲的
SaaS公司。
沙利文發佈的《
2025年中國AI驅動下的SaaS服務創新研究報告》有一個觀察：圍繞
“
加快發展新質生產力
”
的戰略部署，國家正在系統推動
AI與企業服務全鏈條的深度融合。
也就是說，這是整個行業的結構性機會，正如我前面說的，機會只會落到那些準備好了的公司頭上。
三
理解了行業的大背景，我們再來看微盟具體在做什麼。
表面上看，過去一年多微盟發佈了一系列產品更新 ——
WAI集成DeepSeek、WIME上架微信服務商平臺、導購Agent迭代、智能經營Agent升級、AI試衣、批量上新......信息量挺大。
但如果只是羅列功能點，那就成了產品發佈會PPT了，沒意義。
真正值得看的，是這些產品更新背後的一條暗線：微盟在往更深的經營環節走。
什麼叫更深的經營環節？
商家的日常經營，最上游是內容生成 ——商品圖片、標題、描述這些素材；往下是店鋪搭建——把商品上架、配置好頁面；
再往下是營銷推廣——促銷活動怎麼做、優惠券怎麼發；然後是導購管理——線下的店員怎麼跟進客戶；
最後是會員運營——老客戶怎麼維護、怎麼讓他們復購。
越往下走，離錢越近，也越複雜。
微盟的
AI產品，一開始主要集中在鏈條的上游——用AI生成商品圖片、優化標題、做素材。
這些事情當然有價值，但說實話，這個層面的競爭對手不少，壁壘也不算特別高。
真正讓我覺得有意思的，是微盟開始往鏈條下游走了。
拿導購
Agent來說。
很多人可能不太理解導購在零售行業的分量。
我解釋一下：對於線下零售品牌來說，導購是最接近消費者的人。
品牌花再多錢做營銷、搞私域、建系統，最後臨門一腳還是要靠導購去完成。
但導購這個羣體有一個天然的問題
——他們的能力參差不齊，而且很難被標準化管理。一個好導購和一個差導購之間的業績差距，可能是三五倍。
微盟做的導購 Agent，本質上是在試圖解決這個問題。
2025年初，微盟推出了 “ 導購 A gent ” ，讓 AI幫品牌給導購派任務、做策略指引。
到了年中，這個能力從品牌總部擴展到了區域和店羣層面， 便於 區域 管理層快速調整和優化導購策略，實現精細化管理 。
到了下半年，又加上了
“
線索
自動化
運營
”
功能
——AI分析消費者行爲數據，幫導購識別高價值客戶，告訴他們應該重點跟進誰。
再到年底，
該
能力
進一步
升級，
新增了線索分配規則和推薦銷售策略
——等於AI不僅告訴導購
“
這個客戶值得跟
”
，還告訴他們
“
應該用什麼方式跟
”
。
這意味着，一個三線城市購物中心裏的導購，以前全憑經驗和直覺判斷哪個進店的客人值得重點伺候。
現在，
AI基於這個客人的歷史消費數據、瀏覽行爲、會員等級，直接告訴導購——這位客人，上次買了一件風衣，最近看了三次冬季新品，建議推薦那款羽絨服。
這是已經在商家系統裏跑通了的能力， AI介入了銷售決策。
年報中有一個案例很能說明問題——
在零售服裝行業，男裝品牌柒牌在
2025年雙十一期間，通過部署WAI導購智能體，實現對高價值客戶的自動化、個性化觸達與運營，貢獻了其小程序商城超70%的GMV，成爲業績增長的核心驅動器。
AI真的在幫商家多賺錢了，直接帶動了成交。
不只是服裝行業。在寵物消費行業，微盟寵物行業解決方案深度接入 WAI，助力華元寵物快速完成線上商城的視覺升級和商品智能推薦，會員交易金額同比實現翻倍增長。
再看智能經營
Agent。
去年
10月的一次升級，這個Agent可以幫商家實現從營銷提案生成到活動落地執行的全鏈路智能化。
商家想做一個雙十一促銷？
AI會根據歷史數據和當前節點給出建議，自動生成活動方案，大部分參數都填好了，商家只需要確認或微調。
年報數據印證了 AI Agent在實戰中的滲透速度，雙十一期間，使用AI導購的商家銷售額同比增長30%。
同時，微盟通過AI Agent技術重構商家工作流，其能力已系統化覆蓋智能提效、智能經營與決策、交互體驗三大維度，極大地提升了業務縱深和客戶粘性。
微盟的技術負責人有一個很形象的描述——
“未來商家用微盟，就像有一個助手幫你把不同菜單下的功能和食材都備齊了，放在一個檯面上，你只管炒菜就行。”
這種
人與
AI
智能體
的
交互模式
——AI能填的參數自動填好，需要確認的讓用戶點選——在SaaS行業還沒有先例，微盟想做第一家。
這裏面有一個很關鍵的設計哲學：並非讓
AI完全替代人，更多的是讓AI和人各司其職。
因爲商家經營這件事，容錯率很低。
你做一個促銷活動，可能涉及幾十項參數 ——價格規則、庫存聯動、優惠疊加、會員等級......
任何一個配錯了，輕則白忙活，重則虧錢，所以不能把所有事情都交給黑箱去處理。
這裏多說兩句關於成本的問題。
現在市面上的通用
Agent產品採用的React模式——規劃、執行、驗證——每次交互至少和大模型往返三次，token消耗不可控。
網上說的養蝦費錢，幾百美金很快燒完，是真事，而商家的經營操作是高頻的，用這種模式燒錢，對中小商家壓力很大。
微盟的選擇更接地氣一些：用成本可控的、一致性強的方式來實現 AI執行——
AI幹AI擅長的事（分析數據、
調取
SaaS公司沉澱的
商家
經營
知識庫、
生成方案、自動
預
填參數），人幹人擅長的事（做最終判斷、確認關鍵決策）。
今年 6月，微盟就完成了WAI和WIME的產品技術打通，讓不同AI能力集中賦能更多客戶。
9月，WAI又實現了從
“
單點智能
”
到
“
批量智能
”
的跨越，支持商品批量上架、批量優化標題。
這意味着一個商家一旦開始用微盟的
AI，用一個點是不行的，得逐漸用一整條鏈，用得越深，換的可能性就越小。
361°就是一個典型的例子。
從AI試衣到全域協同——用戶上傳照片就能看穿搭效果，線下導購用AI工具提供個性化建議，再引導顧客加入私域——整個鏈條都是在這個的體系裏完成的。
值得一提的是，針對服飾類品牌線上退換率高的痛點，微盟推出的
AI試衣功能基於阿里通義千問大模型與微盟自研技術，提供真實試穿效果與智能穿搭推薦，降低退換率。
哈森也是如此。
微盟
WAI幫它優化商品標題、生成營銷文案、基於用戶行爲調整推送策略、智能推薦商品。在週年慶期間，藉助自動化運營，品牌實現了單日私域GMV的突破性增長。
再看一看
年報中反映客戶粘性的數據——
訂閱解決方案付費商戶數 58,396戶，每用戶平均收入15,367元，同比上升5.3%。使用智慧零售的客戶GMV同比增長10%，億級GMV賬號數同比增長30%。
四
接下來咱們從短期和長期兩個維度來看看
AI對微盟的影響。
短期看業務健康度。
AI到底有沒有帶來實實在在的業務改善？
我們看數據
——
財報顯示，
AI相關年度收入達1.16億元，下半年環比上半年增速137.5%。
訂閱解決方案收入在經歷了
2024年下半年縮減低質量業務後已企穩回升，其中智慧零售收入約爲人民幣5.98億，下半年環比增長9.5%，佔訂閱解決方案收入的67%。
商家解決方案方面
，
收入約爲人民幣
6.95億元，同比增長65.1%；毛利同比增長137.7%，毛利率從63.1%
提升至
90.9%。
通過調整客戶結構，不再服務部分低毛利、高墊款或長賬期的客戶，毛收入端有所下滑，但提升了運營效率，毛利增速遠超收入增速，經營現金流轉正。
這些指標
全面轉正
，
說明
AI是在真實地驅動業務發展。
這是短期最實在的判斷標準。
除了
AI本身的數據，微盟在業務佈局上的幾個動作也值得關注。
一是微信小店生態。
2025年微盟作爲首批服務商全面擁抱微信小店生態，推出了五大解決方案。
從一體化運營到CRM會員系統，把微信小店的能力和微盟自身的能力深度綁定。到年底，又進一步完成了小程序商城與微信小店雙平臺的多項功能升級。
這件事的重要性在於，微信小店是騰訊在電商領域的重要棋子，而微盟作爲首批服務商參與其中，等於是在生態位上卡了一個身位。
二是多平臺拓展。
微盟已經覆蓋了微信、抖音、支付寶、美團、小紅書、淘寶閃購等多個核心商業生態。
打通了抖音團購券覈銷、美團團購券覈銷、支付寶碰一下
......本質上是在幫商家構建公域獲客、私域運營的全流程
，
旨在
拓展
萬億級
的
本地
生活
市場
。
這些動作的共同指向是：幫商家把線上的流量變成線下的生意，再把線下的客戶沉澱爲長期私域資產。
三是國際化。
微盟戰略投資了北美 AI創新公司Genstore.ai，成立了微盟出海業務單元。
Genstore.ai是一個AI原生的獨立站工具，上線一個月就登上了Product Hunt的今日最佳產品，有點東西。
加上海鼎科技的全球化佈局已經覆蓋了東南亞、北美、大洋洲——國際化這條線，微盟確實在鋪。
還有那筆
2億美元的國際長線投資機構融資也值得提一嘴，在現在這個融資環境下，一家中國SaaS公司能拿到2億美金的國際長線資金，本身就說明了一些問題。
這些佈局和
AI是一體的。
微信小店和多平臺拓展，讓微盟有了更大的商家覆蓋面
——更多場景意味着更多數據，更多數據意味着AI會更強。國際化和融資，則爲AI的長期投入提供了資金和市場空間。
接下來聊一聊長期。
長期更值得看的，是微盟會不會因爲
AI更深地嵌入商家經營流程，從而擁有更高的替代成本。
其中一個重要的關鍵點在於
——AI的價值和數據積累正相關。
一個商家用微盟的
AI越久，AI對這個商家的經營數據、客戶畫像、銷售規律就越瞭解，給出的建議就越準確。
這是一個正向飛輪
——用得越多，越好用，越離不開。
AI-SaaS的切換成本，正是由這個不可遷移的資產構成的。
這和傳統
SaaS的邏輯完全不同。傳統SaaS賣的是功能，你切換到另一家有同樣功能的SaaS，體驗可能差不多。
但
AI-SaaS賣的是對你的理解和對你業務的介入程度，這東西是帶不走的。換一家，你就得從頭來一遍。
艾睿鉑的報告指出，到 2026年，企業軟件估值將從傳統的ARR倍數轉向包含AI槓桿比率和基於結果的指標的混合模型。
SaaS過去賣席位，現在開始賣調用次數、Agent執行次數，甚至直接賣成果本身。
這意味着如果 AI真的能幫商家多賺錢，像柒牌那樣，高價值客戶貢獻70%以上GMV。
那微盟的收費模式就可以從"按年訂閱"逐步轉向"按使用量"甚至"按效果"。後者的天花板，遠遠高於前者。
再想遠一點。
微盟現在和騰訊生態的協同關係也很有意思，騰訊做通用能力
——修路，微盟做垂直解決方案——造車。
路修寬了，車就跑得更快。
有人可能會擔心：騰訊自己做
WorkBuddy這類通用Agent，會不會擠壓微盟的空間？
這個問題其實可以這樣理解：騰訊做的是通用型的
AI能力，它不可能針對零售行業的每一個細分場景去做深度優化——那是服務商的活。
此外，從安全和合規的角度，騰訊不會像個人版產品那樣給商家開放太大的權限。
它一定是通過有限的接口來對接，微盟基於這些接口做增值服務，安全性和效率上還是要高一些。
花旗的研報說過，騰訊
WorkBuddy有望推動國內AI範式從對話式AI向執行式AI躍遷。
但執行什麼、怎麼執行，最終大概率還是需要像微盟這樣懂行業的服務商來落地。
平臺搭臺，服務商唱戲。
微盟
2026年初發布的星啓GEO解決方案也值得一提。
這個產品通過生成式引擎優化技術，幫品牌在
AI搜索生態中提升可見度——說白了，就是AI時代的SEO。
目前已覆蓋消費品、數碼家電、商務服務、軟件應用等多個行業，助力商家搶佔
AI搜索時代的營銷陣地。
未來微盟將實現從包括
AI搜索平臺在內的公域種草、私域運營到成交的閉環。
年報中，管理層對未來戰略方向的表述非常清晰：
2026年將堅定“All in AI”和“微盟出海”雙戰略引擎
。
此外，微盟還將通過整合 Genstore.ai的AI建站與營銷自動化等能力，爲品牌出海提供從官網搭建、廣告投放到社媒營銷的全鏈路服務，深化國際化佈局。
五
最後說幾句總結的話。
SaaS行業正在經歷一次深刻的分化和洗牌，洗牌之後，只做淺層工具的公司會被邊緣化。
而那些深入經營場景、擁有行業數據和know-how的公司，會被市場重新定價。
微盟和零售商家的經營鏈條綁得足夠深，從內容生成到導購管理到營銷執行到會員運營，
AI正在沿着這條鏈條層層滲透。
每滲透一層，商家對微盟的依賴就加深一層。
市場對微盟的估值理解正在發生變化。
從微盟高管層披露的
AI商業化圖譜
看
，當前微盟
在
將
AI深度融入核心業務
的
同時
，
也
從商業模式上進行了革新
——
即從傳統的
SaaS席位售賣，轉向融合了AI使用效果的混合型收入模式。
過去是按傳統 SaaS的框架來定價——看ARR、看客戶數、看續費率。
但當AI開始真正滲透到商家經營鏈條的核心環節，當AI產品開始產生可量化的商業回報，定價模型就開始發生變化了。
這是一個正在發生的趨勢。
艾睿鉑報告已經指出，企業軟件估值正在從傳統的
ARR倍數轉向包含AI槓桿比率和基於結果的指標的混合模型。
微盟的 AI業務，每多跑通一個場景，每多產出一組可驗證的ROI數據，就離這個新的估值框架更近一步。
作者簡介：衛夕，公衆號“衛夕指北”出品人，科技專欄作者，專寫長文，專注剖析AI、廣告、互聯網的底層邏輯；不關注這個賬號，你都不知道你會錯過神馬！