forcode：沒有claude code之前，要整理數據算個均值和標準差，要花幾個小時，現在幾分鐘搞定……看別人提到 $雲鋁股份(SZ000807)$ $神火股份(SZ000933)$ 順便花了幾十分鐘看了下資料，目前鋁價處在兩個標準差的上沿，再繼續大漲潛力可能有限……頓時失去了研究興趣。
但是考慮到美元時間價值，引入通脹調整係數之後，鋁價並沒有乍看起來那麼高估，但也不算低估。
而銅價則處在歷史高位附近，主要因爲市場預期AI數據中心和新能源對銅的需求會大增……
銅與鋁：二十年價格數據的真實面貌
——當美元購買力變化被計入之後
一、爲什麼做這個研究
2026年7月，滬銅主力合約價格站在了102,960元/噸，滬鋁主力合約價格在22,840元/噸。從名義價格看，兩者都處於歷史高位區間：銅的價位在過去20年中僅高於約2%的交易日的收盤價，鋁的價位高於約6%的交易日的收盤價。
直覺告訴我們，這種"歷史高位"的判斷可能誇大了實際情況。畢竟2005年的1萬元和2026年的1萬元不是同一個概念——美元（以及與之掛鉤的人民幣定價的大宗商品）的購買力在二十年間發生了顯著變化。
這個研究的起點很樸素：把通脹因素剔除，看看銅和鋁的真實價格到底處在什麼位置。
二、數據來源與處理
我們使用的數據分爲兩部分：
（1）期貨價格數據
通過AKShare開源金融數據接口，從新浪財經獲取上海期貨交易所銅和鋁的主力連續合約日線數據。
滬銅主力連續（CU0）：5,229個交易日，覆蓋2005年1月4日至2026年7月6日。
滬鋁主力連續（AL0）：5,228個交易日，覆蓋2005年1月4日至2026年7月3日。
數據字段包括：日期、開盤價、最高價、最低價、收盤價、成交量和持倉量。
這裏需要說明的是，"主力連續合約"是期貨數據分析中常用的處理方式——它不是某個特定的合約，而是在每個時間點選取當時成交量最大的主力合約，在換月時將前後兩個合約的收盤價連接起來。這種處理適合長期趨勢分析，但在換月節點可能存在跳空。
（2）通脹調整數據
從美聯儲經濟數據庫（FRED）獲取美國CPI-U指數（CPIAUCSL，All Urban Consumers，所有項目消費者價格指數），該指數以1982-1984年爲基準100。
數據區間爲2005年1月至2026年5月，月度頻率。最新值爲334.0（2026年5月）。
通脹調整方法：以2026年5月的CPI爲基準（334.0），將每個交易日的名義價格乘以調整係數（CPI基準/當日CPI），得到以2026年美元購買力計價的"真實價格"。
三、名義價格下的基本統計
在討論通脹調整之前，先看名義價格的基本情況。
滬銅：2005年至2026年
均值56,855元/噸，標準差15,003元/噸。
1個標準差區間：41,852至71,858元/噸。
2個標準差區間：26,850至86,860元/噸。
實際最低出現在2008年12月26日，22,380元/噸，正值全球金融危機的恐慌底部。
實際最高出現在2026年1月29日，109,110元/噸。
按近10年（2016年7月至2026年7月）統計，均值爲62,653元/噸，標準差15,733元/噸，波動率約25.1%，是所有有色金屬中波動最大的品種之一。
滬鋁：2005年至2026年
均值16,552元/噸，標準差3,124元/噸。
1個標準差區間：13,427至19,676元/噸。
2個標準差區間：10,303至22,800元/噸。
實際最低出現在2015年11月24日，9,710元/噸。
實際最高出現在2026年1月28日，25,640元/噸。
按近10年統計，均值爲17,352元/噸，標準差3,385元/噸，波動率約19.5%。
從名義價格角度看，當前銅價102,960元/噸處於近10年98%分位，鋁價22,840元/噸處於94%分位——都給人一種"歷史極端高位"的強烈信號。
但如果我們把注意力放到數字背後的計量單位上，會發現一個問題：這20年間，美元的國內購買力已經下降了大約42%。2005年1美元的購買力，相當於2026年5月的1.74美元。那麼，20年前的高點用今天的美元來計價，到底是多少？
四、通脹調整後的真實價格
當我們用CPI指數將全部歷史價格統一調整爲2026年5月的美元購買力之後再統計，情況發生了顯著變化。
滬銅真實價格（2026年美元計價）
全部期間均值76,482元/噸，標準差16,768元/噸。
1個標準差區間：59,715至93,250元/噸。
2個標準差區間：42,947至110,017元/噸。
實際最低出現在2008年12月26日，調整後爲35,357元/噸。
實際最高出現在2006年5月15日，調整後達到138,370元/噸。
這個發現至關重要：銅的名義最高價雖然是2026年1月的109,110元/噸，但經過通脹調整後，2006年5月的峯值138,370元/噸纔是真正的歷史頂點。換言之，2006年的銅價在用今天的美元衡量時，比2026年的峯值還要高出約27%。
滬鋁真實價格（2026年美元計價）
全部期間均值22,574元/噸，標準差4,624元/噸。
1個標準差區間：17,950至27,197元/噸。
2個標準差區間：13,326至31,821元/噸。
實際最低出現在2015年11月24日，調整後爲13,625元/噸。
實際最高出現在2006年5月15日，調整後達到40,532元/噸。
鋁的情況與銅幾乎一致。名義上的最高價出現在2026年初（25,640元/噸），但真實歷史峯值同樣是2006年5月（40,532元/噸），高出了58%。
五、結論的修正：從"極端高位"到"中性偏高"
通脹調整前後最顯著的差異體現在當前價格的歷史分位上。
以全部20年週期來看：
銅的名義價格當前處於98%分位（僅2%的時間比現在貴），但調整後的真實價格爲90%分位。
鋁的名義價格當前處於94%分位，但調整後的真實價格僅爲62%分位——這意味着剔除通脹後，當前鋁價幾乎恰好處於20年平均水平（22,574元/噸），實際僅高出約1.2%。
以近10年爲週期：
銅的名義98%分位降至真實96%分位，變化不大——說明過去10年通脹累積的影響相對有限。
鋁的名義94%分位降至真實84%分位，降幅超過10個百分點。
爲什麼鋁的調整幅度遠大於銅？原因在於銅和鋁所處的價格週期不同。鋁在2010至2019年期間經歷了長達十年的低位盤整（均值僅14,415元/噸），這個低價區間在名義價格統計中拉低了均值，但在加入通脹調整後，那些低價年份的美元購買力更高，調整幅度更大，從而使整個均值的上移更加明顯。
用更直觀的方式來表達當前的定價位置：
銅當前的真實價格102,960元/噸，比20年真實均值高出34.6%，處於1.57個標準差的位置（均值+1.57σ）。
鋁當前的真實價格22,840元/噸，比20年真實均值僅高出1.2%，處於0.06個標準差的位置（均值+0.06σ），幾乎就是均值本身。
六、討論與侷限
這個研究有幾個需要注意的侷限性：
第一，關於通脹指標的選擇。我們使用的是美國CPI-U指數，這反映的是美國消費者的綜合物價水平變化。中國投資者持有的資產以人民幣計價，但銅鋁是全球統一定價的大宗商品，以美元爲基準貨幣，因此用美元CPI進行調整是合理的選擇。與中國CPI相比，美國CPI在過去20年中的累積漲幅更高，如果使用中國CPI進行調整，結果會有所不同——但那是另一個研究方向了。
第二，主力連續合約的換月跳空問題。在合約換月時，前後兩個合約的價差可能對短期統計產生擾動，但在20年的長週期中，這種擾動對均值的影響可忽略不計。
第三，CPI指數本身也是一個"平均"概念。對於大宗商品投資者而言，與能源、原材料相關的通脹分項可能比整體CPI更相關。使用整體CPI可能低估了真實的經濟中的通脹壓力。
第四，時間維度。本文使用的是日線數據，如果你切換到周線或月線，均值和標準差會有細微變化，但定性結論一致。
七、延伸觀察
在完成銅鋁分析的同時，我們利用同樣的框架掃描了國內54個主要商品期貨品種，以識別哪些品種處於真正（經過通脹考量）的低位。其中處於5年低位的品種包括：
紅棗（當前價8,325，5年分位0%）、純鹼（1,101，0%）、紙漿（4,694，0%）、玻璃（967，1%）、原油（439元/桶，4%）、螺紋鋼（3,072，6%）、白糖（5,327，6%）、工業硅（8,390，8%）等。
值得注意的是，2026年7月初的大宗商品市場呈現明顯的兩極分化：工業金屬（銅、鋁、錫、白銀）在高位，黑色系和化工品（螺紋鋼、純鹼、玻璃、塑料）在低位，農產品的內部也分化嚴重（白糖、紅棗低位，雞蛋高位）。
這種結構性分化本身就是一個值得跟蹤的信號——當某些品種處於統計極端低位而另一些處於極端高位時，均值迴歸的力量往往會隨着時間的推移而發揮作用，儘管迴歸的時點難以預測。
八、總結
用一句話概括這個研究的結論：銅和鋁的名義價格確實處於歷史高位區間，但在剔除美元購買力下降的因素之後，鋁價實際僅處於20年均值附近，銅價雖然仍處於高位，但2006年纔是真正的超級週期頂點。
這個結論並不意味着價格不會繼續上漲——基本面驅動的上漲與貨幣貶值帶來的名義價格上漲是兩回事。但它提醒我們，在解讀資產價格的歷史分位數時，需要注意計價尺度的變化。用今天的尺子去量昨天的價格，才能得出真正有意義的比較。
附錄：數據文件
260706_SHFE_AL0_daily_2005-2026.csv（滬鋁原始日線，5,228行）
260706_SHFE_CU0_daily_2005-2026.csv（滬銅原始日線，5,229行）
260707_SHFE_AL0_real_price.csv（滬鋁通脹調整後，含真實價格列）
260707_SHFE_CU0_real_price.csv（滬銅通脹調整後，含真實價格列）
260707_大宗商品低位掃描.txt（54品種5年分位彙總）
（全文完）