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劉旌
最初瞭解到李驍軍，是因爲看過多年前他寫的《讀人研究報告》。
在看人這麼玄學的行爲學裏，終於有人給出了一個試圖科學性的分析。
報告大家可以回看
，但令人印象最深刻的是那篇文章引言的最後一句：“當然，任何時候你都可以說它是錯的。”
這句話很IDG，也很李驍軍。
作爲這家機構的合夥人，李驍軍一向以他的思辨性著稱。在一級市場，結果往往是後驗的。儘管總結未必總有意義，但也是我們試圖對抗不確定的一種努力。
去年年底，他在朋友圈發表了52條體會，對應了過去的每一週和那些年。作爲一個常年“視奸”李驍軍各個社交媒體的人，我知道他的思考密度絕對不止於此。
果然，昨晚他又在朋友圈發了新的“52條”。
以上52條，並不存在嚴密的邏輯關係，但每一條都蠻有韻味。想必都是他日常見人、思考、以及在投資中正負反饋後的自我箴言。
在AI的加速時代中，人們不得不面對許多隨時出現、但又可能隨時作廢的信息和理念。這可能是人類最嗜新的一段時間。但也正因如此，對年輕人來說，或許更需要這樣能夠讓人慢下來的思考。
從這些思考裏，你很少會看到那種居高臨下的佈道，更多的是一個專業人士在不完美信息下，持續訓練判斷力的自我剖析。某種程度上，這也是IDG這家機構的底色。李驍軍一邊拆解着自己認爲優秀投資者的核心能力，一邊也回答如何優雅地從錯誤中恢復，認清“錯過”與“錯”的本質區別。
AI世界鼓勵開源。VC世界也需要更多李驍軍式的開源。
鑑於金句太多，「elsewhere」就不一一拆解了。僅說一條：如果說8年前的那篇識人報告，李驍軍是在試圖“有方法論地識人”。那麼今天他的體系也有迭代：早年間他看重聰明；後來，他認爲聰明必須輔以真實；而現在，他將“真正的關心（genuine care）”置於首位。
投資
投資的奧祕究竟是什麼？認知？經驗？vintage？或者是最近很火的“taste”？
李驍軍說這些都是物理規律，“把分散信號連接成更完整的判斷”纔是一個優質投資人的關鍵。而他的投資奧祕可能近乎於一條公式，每個參數就藏在下面的11條箴言裏。
1.
早期投資裏，seeing、picking、winning是三種彼此增強的核心能力。Seeing，是通過信任網絡、高質量內容輸出、真正深入的行業認知，以及在公司成立前後和不同階段持續提供具體幫助，逐步建立 reputation，成爲創業者遇到關鍵問題時第一個想到的人；Picking，是始終保持謙遜，承認自己的認知偏差、信息不完整和結果的不確定性，但不被這些侷限削弱做決定的勇氣，而是在不完美信息下持續訓練判斷；Winning，則要明白被創始人選擇、拿到deal只是開始，winning不等於成功，真正的價值還要通過長期合作、持續兌現承諾、在關鍵時刻幫助公司和創始人成長來證明。
2.
二級很重要的是對市場情緒和自我情緒的理解。如果能在兩者矛盾的情況下還能執行到位，就可能會有好的結果。對於一級投資來說，每個行業都有個投資最好、創業也是如此的時期，best investment period，這也是vintage重要的原因。回頭看，中國和美國的移動互聯網公司都是在那麼特定幾年出現的，因爲智能手機普及和網速提升。
3.
自從有了 “taste”（審美）這個說法後，而且審美是個主觀、多元化的概念，投資人都可以用taste來爲自己辯護了，最怕被挑戰的就是自己的taste。可就算藝術這麼多元化、主觀的行業，最後沉澱下來的作品都有限，何況是投資這樣容易被最終結果驗證的呢？Taste我的定義是：見過足夠多、足夠好的東西后，內心直覺形成的ranking ladder。
4.
認知邊界價值很低，經驗有些價值，但要注意不要被過去束縛，否則就是慣性。邏輯是對問題的推理過程，洞察是稀缺有價值的。因爲是對事情的深入思考，判斷一定要和人的個性、之前的習慣、過往業績和激勵機制來校對。正確的順序應該是“洞察-邏輯-判斷”，最怕“邏輯-洞察-判斷”。
5.
早期投資的投，需要的是信仰、果敢、直覺。而對於投資的賣，需要的是紀律、客觀、理性。前者可能是藝術，後者纔是真正的能力體現。沒有後者，就沒有完成閉環。
6.
範圍、規模、時間（時機）、速度、集中度（Scope、scale、time（timing）、velocity、concentration），是在做決策時必須考慮的重要參數。這些都是物理規律。
7.
對一個行業真正的認知可以體現在：1）在行業有足夠廣和深的人脈，能掌握到行業最好的信息；2）投過不止一個成功項目，包括一個行業代表性的項目，也包括投過不成功的項目；3）自己在行業的認知在二級市場也可以變現。
8.
投資人的優勢往往不只來自單點專業，而來自跨界啓發：能把一個行業的規律遷移到另一個行業，把分散信號連接成更完整的判斷。
9.
節奏感，就是在timing和time之間拿捏節奏的能力。有時候急不得，有時候慢不得；有時候要借力，有時候要等待；有時候要比市場更激進，有時候反而要更保守。無論投資還是運動，真正的高手都不只是力量更大或判斷更準，而是更知道什麼時候發力、什麼時候收住。投資和創業都要掌握節奏感。
10.
對行業思考方式，如果沒有太多業務數據可以研究的話，可以從這幾個維度思考：1）最終格局，贏家通喫，還是多贏家並存；2）行業所處的階段（技術、商業、資本）；3）行業天花板和底線以及決定要素；4）對優秀創業者的要求。
11.
“Fund size is your investment strategy.” （基金規模就是你的投資策略。）做fund還是做 firm，是兩個不同的目標：一個是優化單期回報，一個是注重長期能力沉澱。
聰明可以篩選，真實可以驗證，但一個人是不是真的在乎你，只有在出事的時候才知道。他評估創業者的方式也很反直覺：對話的目的不是找漏洞，而是幫對方發現連他自己都沒意識到的東西。
這像投資嗎？更像某種關係的建立方式。也許在他的體系裏，這兩件事從來就沒分開過。他甚至給出了一個精確的社交結構——10個精神座標，20個活的對話夥伴。
關係不是越多越好，而是要對的人、夠長的時間、足夠的強度。
12.
When evaluating a business, the goal of the conversation is not to expose flaws or demonstrate intelligence. It is to discover the strongest, most distinctive part of the person across the table—and, ideally, to uncover it together, even when the person themselves may not yet be aware of it.（在評估一家企業時，對話的目標不是找對方缺點或展示自己聰明，而是發現坐在對面那個人身上最強、最獨特的部分——理想情況下，是一起把它挖掘出來，即便對方自己可能還沒有意識到這些獨特的地方。）
13.
我之前覺得和人交往聰明重要，後來覺得需要聰明加上真實，包括交流時候要投入注意力；現在覺得最重要的是genuine care（真正的關心），care是可以被感受到的。認知、真實、關注、關心。
14.
能完全按照自己喜好、認可去建立和維護關係，真是一種奢侈。
15.
如果太注重交流的效率和濃度，那就可能忽略了沒說出來、沒來得及說的那部分信息，以及那部分信息未來可能被放大的部分。
16.
如果一個專家給你講一個你不懂領域的知識，要搞清楚這是共識還是他個人觀點；如果是後者，他和共識的區別在哪裏。Knowing a person's credentials and what his expert field is is important to know what you can intake from him。（瞭解他的專業邊界很重要。瞭解一個人的資歷以及專業領域，有助於判斷你可以從他那裏吸收什麼。）
17.
Two defining qualities for great entrepreneurs are: 1) scale of their ambition; 2) quality of their insights. Big ambition means they are mission-driven, not ego-driven, set a high bar for themselves and their team, show resilience, and continuously learn and improve. Great insights mean they really think deeply and independently, know what problems matter and why, have clarity and forward thinking, and understand the business structure and economics. While they will inevitably face setbacks, adapt, and make mistakes, these two qualities give them the determination and capabilities to navigate challenges and build long-term success。（偉大創業者有兩個決定性特質：一是抱負的規模，二是洞察的質量。宏大的抱負意味着他們由使命驅動，而不是自我驅動；爲自己和團隊設定高標準，展現韌性並持續學習和提升。高質量的洞察意味着他們真正深入、獨立地思考，知道什麼問題重要以及爲什麼重要，具有清晰度和前瞻性，理解所在行業的商業結構和經濟規律。）
18.
在投資者和創業者建立關係時，有些人依靠的是power（名片、機構、資源），有些人依靠的是brain（認知、判斷、洞察）。但即使具備了這兩點，真正長期有效的關係還是來自heart——願意真正去理解對方這個人、他的動機、他的壓力和他的夢想。只有這樣，才能贏得信任，建立真正的夥伴關係。
19.
10/20：建立起一個 10 個人的單子，這些人對你是有啓發和啓迪的，窮盡一切去找到、理解他們的想法和總結（書、文章、播客、訪談），去和自己的思考經歷對照，通過體會他們的思想去提升自己。我的包括 Stanley Druckenmiller、Patrick Collison、Paul Graham、Fred Wilson。同時保持 20 個自己能接觸到、可以定期交流的人，能真實交流、彼此挑戰，通過交流促進彼此的進步，年齡行業不論，希望是每次交流對大家都有收穫。這個單子可以更新，但不應該頻繁，關鍵的是時長、強度和長期沉澱。
20.
一個行業裏頂尖人才的結構，可能有三個因素：行業能容納多少頂尖人才、這些人才的集中度有多高，以及頭部位置的peak來得早不早、能持續多久。優秀年輕人是否持續流入，是判斷行業熱度和前景的關鍵信號。Follow the talent and follow the money。頂尖人才的結構是已經固化成金字塔，還是仍在流動，大致就能判斷這個行業是進入成熟期，還是還在擴張演化。
21.
對人的理解和判斷需要有足夠多的樣本和維度：行業、時代、迭代速度、邊界。這樣纔可能有好的參考點，分辨出水位和真正的outlier。
李驍軍說不是。他甚至認爲，很多錯過是“理性在不完備信息下的正確執行”。這個區分之所以重要，是因爲它直接決定了你的下一步該怎麼走——如果把每次錯過都當成錯誤，會變得越來越激進；如果能分清哪些錯過可以接受、哪些不能，纔有可能保持判斷的穩定性。
沿着這條線往下，他對認知的要求其實是一套紀律：FOMO的時候先想清楚到底在怕什麼，聽專家的時候先分清這是共識還是個人觀點，覺得自己對的時候反過來問一句what if I am wrong。
他引用的那句話也許是最好的概括——好的判斷來自經驗，而經驗來自糟糕的判斷。沒有捷徑，只有誠實地、反覆地校準。
22.
“Pros make as many mistakes as amateurs; they've just learned how to gracefully recover from their mistakes.”（專業人士犯的錯誤和業餘者一樣多；他們只是學會了如何優雅地從錯誤中恢復，或者說從中學習成長。）
23.
“錯過”和“錯”是兩個概念。錯過才能幫助更好理解對錯。真正的客觀和誠實，是認識到錯過的，並不等於是錯的。很多錯過，是理性在不完備信息和自我個性驅使下的正確執行。
24.
FOMO的關鍵不是恐懼，而是要想清楚：到底在錯過什麼。很多東西，即使錯過，最終也沒什麼大不了。真正困難的，是要有能力承受暫時的丟臉和煎熬，並且分辨出：哪些錯過可以接受，哪些纔是真正不能錯過的。
25.
對於成熟投資者，我的定義是：能比較客觀地對過去結果歸因；另外能意識到自己個性和行爲，並不會被它太驅使。成功提升了審美，失敗提升了底線，錯過提升了邊界和勇氣。
26.
Instead of betting on the future, a lot of people are betting on the past. People like to take action out of emotional reactions to the current facts attributed to some other's decisions years ago.（很多人不是在押注未來，而是在押注過去。人們喜歡基於對當前事實的情緒反應採取行動，但是這些當前事實其實來源於幾年前別人的決定。）
28.
如果一個人太狹隘，知道他對一個事情的觀點，就能瞭解他對其他事情的觀點。如果不進步，知道他三年前的觀點，就能猜測出他今天對一些問題的觀點。如果過去幾年都沒有修正過自己重要觀點的話，也許應該反思一下。
29.
“Humility is mostly about being honest about how much you owe to luck. Curiosity is fatal to certainty. The more curious you are, the less certain you will be.”（謙遜主要是誠實地承認你在多大程度上依賴運氣。好奇會摧毀確定性。你越好奇，就越不確定。謙遜不是否認自己的能力，而是清楚地知道：我在哪些地方該繼續學習，又在哪些地方還可以，應該發揮這些優勢。）
30.
多去想“如果……會怎樣”（what if），“如果我們錯了怎麼辦”，“如果那些我們認爲對的其實真的特別對呢”。
31.
Critical thinking的意思不是criticizing，而是identify what is critical。（批判性思維不是批評，而是識別什麼是關鍵。）
32.
很多具有競爭意識且優秀的人之所以容易平庸，不是因爲不夠努力，而是因爲他們把“贏別人”當成了目標，而不是把“拒絕平庸”當成邊界。平庸比失敗更可怕。對於競爭意識很強的人，能接受自己發現的問題，是自省；能延遲反應、從別人那裏“提純信號”，纔是真正的成熟。
33.
“External validation can destroy even the most disciplined mind. ”（外部的認可，足以瓦解最堅韌的心志）很多外部認可都是滯後指標，或者基於不準確的信息和數據。
34.
“Good judgment comes from experience, which comes from bad judgment.”（好的判斷來自經驗，而經驗來自糟糕的判斷。）
35.
怎麼讀書要看書的類型。比如小說類，讀的時候要投入、被帶入，要去體會感受。有些商業書整本書就是宣揚一個觀點，可以比較快瀏覽，然後理解這個觀點成立的前提、使用範圍以及對自己的意義。有些書適合反覆讀，不一定按照章節順序來讀，就是適合放在桌邊，隨時拿起來翻翻，找到此刻對應的真實體會。
音樂響着的時候跳舞不難，難的是音樂停了你還站在臺上。
李驍軍用這個比喻講的是週期裏的自處之道，但這比“熬過低谷”還更深一層。不是要去克服失敗，而是要live with it。大多數人面對逆境的本能是抗爭或逃避，而他提供了第三個選項——留在原地，保持節奏，等待下一個節拍。
意外而可愛的是，他還反思到了content和contented的關係，並告誡自己outputs要有節制。
36.
If you're lucky enough to be on center stage and the music is on, keep dancing. Follow the rhythm. Lean forward slightly, but don't push too hard. If the music fades and the spotlight moves away, stay on your feet. Keep time quietly. Protect your balance, and wait for the next beat.（如果你足夠幸運站在舞臺中央並且音樂響起，就一直跳下去：跟隨節奏，稍微向前傾，但不需要太用力。如果音樂變弱，聚光燈移開，也要站穩，安靜地保持節奏，保護好平衡，等待下一個節拍。）
37.
12/31和1/1本身並沒有本質差異，變化也許微乎其微。但我們仍然需要這樣的切換點。甚至不只是每一年，而是每天都該有一個“day one”的心態：重新記分，重新開始，卸下負擔，再次積累。來吧，再來一次。也許意義不在於結果的斷點，而在於反覆的卸下負擔與重新積累。區別不在於是否重啓，而在於是否 stay fresh，stay long。
38.
只有接受乾脆的失敗，才能做好贏的準備。把經歷，尤其是經歷沮喪的心態，當成存在的一部分，因爲與之共處而不是避免或者克服，纔是存在的狀態。
39.
沒有being的well，只是外在成功。有了being，well 才能變成真正的幸福。Well-being 也許就是這個意思吧。
40.
世間最好的感受，就是對未來那個確定性的期待，以及因爲這個期待帶來的對自身的要求。
41.
有些人一直在優化，在找最優解，在最大化；有些人在精進、提升、每天變得更好。沒有好壞，最後都是你想留下什麼樣的作品。Make something wonderful and put it out there.
42.
Sense of urgency and long-term patience can and should coexist, especially in today's AI-related investments。（緊迫感和長期耐心可以也應該共存，尤其是在當今與 AI 相關的投資中。）
43.
Content是內容、信息，同時它和contented（滿足）是一個詞根。在工作學習中，還是要更注重inputs，outputs要有節制。
44.
政治學有個說法：非勢力範圍的成功不可持續，勢力範圍內的失敗不可接受。投資也是如此。
關於AI，李驍軍也提供了很多有趣的思路。比如“與AI正交來compounding”，比如投資者理解人和定義問題、AI來提升判斷質量。
但其中最有趣的一條是：我們今天看到的AI信息，都是一年前別人做的決定。
AI時代來臨，我們每天都在被各種熱詞轟炸，它們來自學術界、模型廠或是算力提供商，焦慮情緒下有一點時常被忽視，這些熱詞本質上都是他們一年前決策的結果。
45.
用AI做總結要慎用，尤其是可能重要的東西，因爲你會有“我懂了”的危險。就跟喫營養品代替不了喫飯的道理一樣，重要的一定要花時間消化才能吸收。
46.
否認一個行業要特別謹慎（what if?）。行業的最終格局決定了是用index還是cherry picking的投資邏輯，最後纔是對公司具體層面的判斷。
47.
對於AI或者其他變化快的行業，我們今天得到的信息，都是一年前或者更久別人做的決定，所以不要輕易基於滯後但是發展很快的行業信息，輕易做對未來的判斷，要心態開放。
48.
先發優勢只有在合適時機開始，纔會有很大優勢，因爲這些優勢是基於行業變化的勢能之上的。有些行業後來者也可能有優勢，比如搜索、雲計算。
49.
三種生意：2C、2B、2G，誰買單很重要。2C很集中，要賭最強團隊；2B最難做，因爲客戶理性消費，除非能標準化，看能否做到有規模效應；2G看是否有壟斷資源，是否符合戰略需求，會是多贏家並存，至少階段性如此。
50.
AI時代，投資者核心能力是理解人、定義關鍵問題，並利用AI來提升判斷質量。理解人在於能識別人最獨特的地方（spiky），這些地方能不能延伸，能不能和這些人建立信任關係。定義關鍵問題在於能在複雜變化環境下，找到最核心問題以及可能產生的影響。AI是個效率和思考工具，需要思考哪些可以被 leverage，哪些要stay independent。怎麼把三者變成疊加、產生正交效應纔是核心。
51.
Startup stages are increasingly determined by industry phase, breakthrough ideas, and founder quality rather than valuation.（初創企業的階段越來越取決於行業階段、突破性想法和創始人素質，而不是估值。）
52.
找到和AI正交的因素去compounding，識別和AI相關的因素高頻、至少和AI同頻地迭代。AI時代就是適合高速迭代試錯和能把工具能力放大的人。
封面來源：Johannes Vermeer,
The Astronomer
, 1668, Musée du Louvre